1、紫金矿业：大型跨国集团，不断夯实矿产实力

• 紫金矿业是一家在全球范围内从事铜、金、锌、锂等金属矿产资源勘查、开发及工程设计、技术应用研究的大型跨国集团，在香港H股和上海A股上市。截至2024年末，公司铜资源储量雄厚，为5,043万吨，冶炼铜产量近75万吨。

• 营收以铜、金为主，铜产量未来有望持续增长。25H1，公司矿山产铜566,853 吨，yoy+9.3%，冶炼产铜380,464 吨，yoy-2.8%，铜业务毛利占集团毛利的38.5%。公司目前在手项目充足，支撑未来矿冶增量，2024-2028年矿产铜CAGR10%：塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿、博尔铜矿两项目加快推进年总产铜45万吨改扩建工程，刚果（金）卡莫阿铜矿三期达产后，年产铜将提升至60万吨，配套50万吨/年铜冶炼厂将建成并形成新的利润增长点。西藏巨龙铜业二期改扩建工程达产后，矿山年总矿产铜将达30-35万吨，三期获得批准，将晋升为全球采选规模最大、品位最低、海拔最高的铜矿山等。

2、西部矿业：玉龙腾飞，增量潜力可期

• 公司拥有丰富的铜、铅锌、铁等矿产资源，主营业务包括铜、铅、锌、钼、镍、铁和钒的采选、冶炼和贸易，同时从事稀有金属（如黄金、白银）以及非金属产品的生产和贸易。公司全资持有或控股十四座矿山，其中，有色金属矿山6座、铁及铁多金属矿山7座、盐湖矿山1座。截至2024年末，铜金属资源储量总计达581万吨，冶炼铜产能20万吨/年。

• 铜贡献主要毛利，玉龙铜矿潜力可期。25H1，公司矿产铜产量91,752吨，yoy+8%，冶炼铜产量182,249吨，yoy+50%。从毛利构成来看，2024年披露的铜类产品占比约为67%，为主要盈利支撑。未来铜版图有望进一步扩张，公司玉龙铜矿三期工程项目已于6月23日收到《西藏自治区发展和改革委员会关于西藏玉龙铜业股份有限公司玉龙铜矿三期工程项目核准的批复》，三期工程建成后玉龙生产规模将由1989万吨/年增加至3000万吨/年。

3、中国有色矿业：垂直综合铜生产商，深耕海外资源开

• 公司控股股东为中国有色矿业集团有限公司（国资委直属企业）。公司主要从事铜钴金属勘探、采矿、选矿、湿法冶炼、火法冶炼，湿法分部生产及销售采用溶剂萃取生产阴极铜等，硫磺制酸，冶炼分部生产及销售采用ISA熔炼技术生产之粗铜和阳极铜（包括勘探及开采硫酸铜矿）、硫酸及液态二氧化硫。

• 铜产品主导盈利，刚波夫矿冶产能有望齐增。25H1，公司自有矿山产阴极铜43,153吨，yoy-1%，公司阴极铜总产量为72,192吨，yoy+16%，自产粗铜及阳极铜42,053吨，yoy+17%，粗铜和阳极铜总产量为111,283吨，yoy-30%，粗铜及阳极铜、阴极铜收益占总收益的89.7%，主导公司盈利。刚波夫矿冶齐推进，西矿体项目预计于2028年投产，MSESA矿体于2024年完成资源量估算，正在进行可行性研究，湿法厂工艺系统整体优化项目于2024年8月获批，预计2025年建成投产。

4、江西铜业：龙头规模优势显著，开拓海外铜矿布局

• 公司在铜以及相关有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地。公司主要资产： 持有上市公司恒邦股份总股本的44.48%（截至25H1），5家在产冶炼厂，其中贵溪冶炼厂为国内最大单体铜冶炼厂，5座100%所有权的在产矿山等。至2024年，公司联合其他公司所控制的资源按本公司所占权益计算的金属资源量约为铜1,312万吨、黄金97.26吨，阴极铜冶炼产能213万吨，存在明显的规模、技术与产业链一体化优势。

• 冶炼铜贡献主要利润，向海外拓展资源版图。25H1，公司铜精矿含铜、阴极铜和铜加工产品的产量分别9.93/119.54/95.65万吨，yoy-2%/+2%/+10%，阴极铜和铜精矿（含稀散及其他有色）毛利占比44%、6%。公司与中冶集团在阿富汗合资成立了中冶江铜（持股25%），其在阿富汗艾娜克铜矿中部矿区及西部矿区进行矿产勘探及矿石开采，落地后有望提高公司权益矿产铜量。

5、云南铜业：冶炼产能规模大，持续耕耘找矿探矿

• 公司主要业务涵盖了铜的勘探、采选、冶炼，贵金属和稀散金属的提取与加工，硫化工以及贸易等领域，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地。截止2025H1，公司保有铜资源矿石量9.56亿吨，铜资源金属量361.37万吨，铜平均品位0.38%，阴极铜产能突破161万吨。

• 阴极铜为主要利润来源，公司高度重视找矿探矿。25H1，公司铜精矿含铜产量为2.79万吨，yoy-12%，阴极铜产量为77.94万吨，yoy+53.22%，阴极铜毛利占比为40%。公司持续加大资金投入开展各矿区地质综合研究、矿山深边部找探矿工作，目前主要拥有的普朗铜矿、大红山铜矿、羊拉铜矿等矿山，具有良好的成矿地质条件和进一步找矿潜力，助力资源实现增储上产。

6、北方铜业：采选冶加工一体，纵深推进资源勘探

• 公司主营铜金属的开采、选矿、冶炼及压延加工等，主要产品为阴极铜、金锭、银锭、铜合金带材及压延铜箔。自有一座矿山铜矿峪矿，年处理矿量900万吨，截止2024年底，铜矿峪矿保有铜金属量129.87万吨，平均品位0.61%。两家冶炼厂，年处理铜精矿量130万吨，阴极铜产能32万吨/年。

• 利润以阴极铜为主，力争在外围和深部再取得新的矿产资源目标。2024年公司阴极铜产量31.32万吨，yoy+133%，铜精矿产量4.36万吨，yoy+1%，阴极铜贡献毛利的87%。公司正在积极推进铜矿峪矿现有采矿权底部80米标高以下深部资源勘探，进一步延长服务年限，为公司发展提供可靠的资源保障。