公司成立于1998 年，早期以鸡肉干等零食出口日本起家，深耕宠物食品行业近三十年。2017 年登陆深交所，成功上市。截至2024 年，公司宠物食品及用品收入占营业总收入比例约96%，走出了一条自主品牌与OEM 双轨并行的发展之路，逐步形成了以 "Wanpy 顽皮"、" Zeal 真致"、"Toptrees 领先" 为核心的自主品牌矩阵。

（1）创业期（1998-2002 年）：1998 年，创始人郝忠礼先生从外贸行业中察觉到日本宠物食品行业的巨大商机，故创立了烟台中幸食品等企业，最初主要是为日本品牌商代工鸡肉干等宠物零食。

（2）扩张期（2003-2008 年）：随着代工规模的逐渐扩大，公司于2003-2008 年间陆续建成并投产了4 家宠物零食及罐头工厂。

（3）转型期（2009-2013 年）：2009 年，公司开始与外资公司合作，引进国外先进设备，建成干粮工厂。2013 年，由于美国在部分中国出口的鸡肉干宠物零食中检测出低量抗生素，中国宠物食品出口量大幅下滑，但这也给公司带来了战略转型的契机。

（4）成长期（2014 年至今）：首先是进行全球供应链布局，公司分别于2014 和2018年在美国和加拿大设厂，当地生产当地销售，满足了核心客户对于产品品质和安全的要求；其次，由于宠物食品出口受阻，公司开始积极布局中国市场，加强自有品牌建设，逐步形成了以“Wanpy 顽皮”、“ Zeal 真致”、“Toptrees 领先” 为核心的自主品牌矩阵。得益于自有品牌的快速增长，公司营收及利润均进入快速增长期。

营收稳步增长，业绩自2022 年起加速上行。从2015 年起，公司营业收入保持持续稳步增长，2019-2024 年，公司营业收入从17.16 亿元增长至44.65 亿元，CAGR 为21.08%。2025 年一季度，公司实现营业收入11.01 亿元，同比+25.4%。2018 年后，公司归母净利润总体呈现增长态势（2021-2022 年受疫情影响，海外代工业务客户需求波动），2024 年全年，公司实现归母净利润3.94 亿元，同比+68.9%，2025 年一季度，公司实现归母净利润0.91 亿元，同比+62.1%。

国内业务收入快速增长，主粮占比持续提升。分产品来看，宠物食品及用品是公司收入的主要来源，其中宠物零食贡献主要部分（代工业务以零食为主），近年来随着内销收入的快速增长，主粮占比明显提升，2024 年宠物主粮收入规模超过10 亿。2024 年公司宠物零食收入占比约70.1%，宠物主粮约24.8%。按收入地区划分，公司内销增长迅速，2024年内销收入占比提升至31.7%。

分产品来看，公司宠物主粮毛利率明显优于其他。2024 年主粮毛利率达到34.6%，伴随主粮占比的提升，带动公司整体毛利率的上行。分地区来看，由于公司境外业务以代工为主，境内以自有品牌为主，因此境内业务毛利率水平明显高于境外，且2022 后呈现明显提升的趋势，2024 年达到35.2%，同比+4.0pct。

1、代工业务：全球布局，稀缺产能保障盈利能力

前瞻布局，全球化产能投资与建设，保障供应链的稳定性。

（1）美国：2015 年，公司投资 2800 万美元在美国建设全美最大的宠物零食工厂，实现当年投产、当年盈利，也开创了中国宠物行业到海外发达国家建厂的先河。2023 年公司决定投资建设美国第二工厂，拟投资金额为6000 万美元，设计零食产能为1.2 万吨，拟于2026 年投产。2024 年公司对美国第一共产实施技术改造，运营效率及产能均有提升。

（2）加拿大：2018 年，中宠股份投资 1600 万美元建成加拿大最大的宠物零食工厂，生产自主品牌“Great Jack’s”、“Buddy Jack’s”等。目前，加拿大工厂产能扩建也在加速推进中，计划在2025 年下半年加拿大工厂第二条产线建设完毕，持续补充北美市场产能需求。

（3）新西兰： 2021 年1 月，公司耗资1.545 亿元，收购新西兰最大的宠物罐头工厂PetfoodNZ International Limited 公司 70% 股权，充分整合国内外宠物产业优质资源。2021 年12 月，中宠股份投资2.3 亿元的新西兰高端宠物湿粮工厂开工建设。

（4）柬埔寨：2019 年，公司在柬埔寨投建零食工厂，设计产能6000 吨，2020 年投产，实现当年投产、当年盈利，成为柬埔寨最大的零食工厂，据公司官网，目前柬埔寨第二工厂正在建设。

绑定优质大客户，美国第二工厂投产将带动境外收入进一步增长。在北美地区，公司是品谱、沃尔玛等企业的核心供应商。凭借与客户的长期合作和优异的产品品质，公司美国工厂、加拿大工厂订单充足。2026 年公司美国第二工厂即将投产，将带动公司境外业务营收快速增长。

2、内销业务：调整结束，大单品战略引领全新增长

自有品牌调整卓有成效，24H2 起增速明显恢复。公司目前境内自有品牌主要为顽皮、领先、zeal 三大品牌。公司自有品牌在23H2 经历调整，24 年上半年调整完成，24H2 进入发力阶段，增速明显恢复。

（1）顽皮：精简sku+线上线下产品区隔，营收增速恢复，毛利率提升。据久谦咨询，24 年顽皮品牌线上平台增速逐季增长（Q1-Q4 分别为-27%、-0.3%、+11%、+15%），同时公司砍掉低毛利sku，带动品牌毛利率大幅提升。

（2）领先：24 年领先品牌与《甄嬛传》联名，拍摄甄嬛传联名短剧，推出三大甄嬛传系列联名产品，24 年线上GMV 同比+72%。25Q1 领先加大新品推出力度，推出新品烘焙粮-三文鱼口味、烘焙幼犬粮，25Q1 线上GMV 同比+59%。

（3）Zeal：品牌控价卓有成效，实现高速增长，24 年线上GMV 同比+58%。24 年zeal 品牌通过设立溯源码，逐步完成线上线下价格管控，重新实现高速增长。

顽皮：品牌运营逐步进阶，营销聚焦“小金盾”系列。3 月邀请人民网探厂，打造“出口第一、入口安心”品牌标签；3 月末顽皮上线了小金盾的烘焙粮；4 月顽皮品牌聘请了代言人——欧阳娜娜，同时拍摄了系列短剧，打造小金盾系列关键词：安心、鲜美、守护、营养；5 月它博会推出新品幼猫鲜肉粮，同时推出了主食餐盒、主食罐等，小金盾系列开始逐步完善。据久谦咨询不完全统计（不代表公司实际情况），2025 年1 月-5 月小金盾系列线上GMV 由41 万元增长至529 万元。

领先：互联网基因，紧跟潮流多元营销，持续高增。领先作为主营线上的品牌，具备互联网品牌基因，且运营团队年轻，紧跟潮流，目标客群以年轻人为主，品牌定位中高端。2020-2024 年领先品牌线上GMV由0.46 亿元增长至2.2 亿元，市占率由0.4%增长至0.8%。

实施大单品战略，烘焙粮贡献5 成以上营收。核心产品为领先烘焙粮、冻干福饼、领先猫条、99 主食罐，据久谦咨询，25 年1-5 月烘焙粮、主食罐、猫条分别贡献约59%、13%、10%线上营收。多元化营销。2024 年领先联名《甄嬛传》推出系列短剧及联名产品，深度绑定核心用户群体（年轻女性）。2025 年4 月，领先与CCTV 签署合作协议，荣获“CCTV匠心品质，领先制造”权威认证，成为中国宠物食品行业首个获得央视战略合作的品牌。

凭借核心单品及突出的品牌营销，逐步跻身头部品牌行列。25 年618 期间，领先品牌在天猫6 个榜单中排名均有提升。位居宠物品牌No.19（新增上榜），猫狗食品No.14（新增上榜），猫狗食品店铺No.10（上升10 名），猫主粮店铺No.10（新增上榜）。领先品牌继续践行大单品战略，且犬猫品类逐步完善，25 年2 月推出新品低温烘焙猫粮-三味鱼口味，3 月推出新品低温烘焙幼犬粮，5 月推出低温烘焙犬粮，618 期间位居猫全价风干/烘焙粮No.3（上升1 名），狗全价风干/烘焙粮No.3（新增上榜）。

3、品牌出海：前瞻布局，成长可期

在海外市场上，中宠股份将自主品牌出海战略作为全球化发展的核心引擎，通过“WANPY 顽皮™” 、“TOPTREES 领先®”、“新西兰ZEAL 真致®”、“Great Jack's®”、“Jerky time®”、“TRULY®” 等品牌构建全球市场布局产品销往全球五大洲73 个国家。凭借稳定的产品质量和精准的市场定位，公司海外业务保持稳健增长，2024 年新增进入9 个国家，成功进入中东地区头部连锁超市。未来，公司将持续深化全球化战略，通过技术创新和品牌建设，提升品牌力和产品力，加大开拓东南亚、中东非等潜力市场，打造具有国际影响力的中国宠物食品品牌。