铜价复盘：2 02 5 年铜价 再次冲高，但遭遇特朗普关税打击短期暴跌 ，随后 在供需紧张格局支撑下迅速反弹，表现出很强的韧性 。

① 2024 年 11 月中旬美国总统竞选落地，市场对特朗普上台后贸易 摩擦 以及强势美元的担忧使得铜价出现短期快速回调。

② 2025 年年初至 3 月底，由于需求持续向好，供给释放低于预期。且美国对铜关税悬而未决，触发美国厂商补库需求，贸易商套利拉动铜金融属性需求。铜价稳步上涨。

③ 4 月初特朗普宣布大超市场预期的关税政策，避险属性集中释放， 包括 铜在内的工业金属价格出现短期大幅下跌。

④ 经过短期大幅调整，由于铜的 供需格局紧张 仍然维持，为铜价 提供支撑，铜价迅速企稳反弹 ，重新回到高位震荡 。

降息周期持续 ，金融属性边际向好。 美联储的降息政策可以对市场情绪和资金流动产生影响，其背后的原因简单来讲可以理解为市场预期美联储的宽松货币政策，导致美元贬值，美元指数回落，以美元计价的大宗商品价格上涨。

降息延续的原因来自于两方面：第一是通胀增速 维持低位 美国 核心 PCE 物价指数当月同比自从 2 024 年 1 月下降至 3% 以下之后就一直维持在 2. 6 到 3%之间，前期的加息对通胀的控制产生了较为明显的效果。尽管4 月以来的关税政策可能使得通胀出现短期抬头，但考虑到关税谈判出现的缓和迹象，通胀的短期抬头可能只是影响降息的节奏，而不改变降息的大方向；第二是美国失业率维持高位震荡，2023 年8 月美国失业率开始底部攀升， 2025 年4 月，失业率提升至4.2%。

关税拉高美国铜与LME 铜价差，套利需求抬升整体铜价。由于大宗商品的同质性，COMEX 铜价与LME、SHFE 铜价只是属于不同交易所，交割品都是类似的电解铜，大多数时候不会有价差，但是今年年初以来，特朗普计划对铜进行“232”审查，并计划征收25%关税，这引发美国市场铜加工厂商对美国当地铜金属供应的担忧，因而开始加大对铜的采购用以补充库存，由于COMEX 仓库的交割标准较高，满足交割条件的铜货源不足，因此美国本土铜价，即COMEX 铜价大幅上涨，COMEX 与LME 价差拉大，贸易商嗅到了其中的商机，开始大量从海外其他仓库调集满足COMEX 交割标准的实物铜前往COMEX 仓库交仓，以赚取其中的价差。在这个过程中，由于美国外的铜大量涌入美国，美国外的铜供应也出现了紧张，价格跟着COMEX 铜价抬升。