国内晋豫铝土矿供应仍偏紧，而对进口矿依赖程度提升，对其消耗比例提升至约2/3
国内铝土矿具有成矿时代单一、空间分布广泛但局部相对集中的特点。据中国地质调查局2015年数据，我国铝土矿资源分布局部较集中，山西（15.3亿吨）、河南（10.7亿吨）、广西（8.7亿吨）、贵州（8.4亿吨）4省查明资源储量占全国的91. 5%，我国铝土矿可分灰古风化壳沉积型、堆积型和红土型3大类：1）古风化壳沉积型：我国主要铝土矿矿床类型，资源储量占比超过80%，具有矿床规模较大，成矿时代集中于石炭纪和二叠纪的特点；2）堆积型铝土矿：集中分布于广西和云南，矿床规模大，成矿时代集中于新近纪；3）红土型铝土矿：主要分布于海南、广西和广东，矿床规模较小，成矿时代集中于古近纪。
进口铝土矿主要流向我国北方区域。据ALD，2023年进口铝土矿中前三大流向分别是：34%流向山东省，33%流向山西，10%流向广西。
国内供应格局来看，山西矿停产由于安全事故停产整顿，河南停产原因为环保问题，贵州开始有停产，广西稳定但不过剩，国产矿全面复产仍无明确时间表。1）山西矿山停产主要原因为此前发生多起矿山安全事故，目前众多铝土矿山在进行停产整顿，目前尚无进一步复产动作；2）河南三门峡矿山开采破坏生态停产，郑州荥阳张沟铝土矿擅自将地下开采改为露天开采破坏山体，河南铝土矿执行复垦要求继续停产，今年二季度有少量洞采矿复产，但仍未迎大面积复产；3）贵州于2024年9月也因环保检查露天矿开始停产；4）广西铝土矿供应无较大扰动，但难有过剩格局。
晋豫复产暂缓，国产矿产量同比下滑。2024年1-9月国内国产铝土矿总消耗量5508.7万吨，同比-416.3万吨。 2024年1-9月山西国产铝土矿消耗量2001.6万吨，同比-310.4万吨，河南国产铝土矿消耗量857.2万吨，同比+19.2万吨。
随着国产矿产量下滑，国内对于进口矿依赖度提升，进口矿消耗量逐步上升。2024年1-9月国内进口铝土矿总消耗量9396.3万吨，同比+337.8万吨，2024年1-9月山西进口铝土矿消耗量1505.0万吨，同比+283.0万吨，河南进口铝土矿消耗量627.4万吨，同比-100.6万吨。
边际来看，目前国产铝土矿消耗比例低至1/3左右，其余主要依赖进口矿石补充原料消耗：
➢ 以2024年9月Mysteel数据计算，国产铝土矿消耗量：进口铝土矿消耗量=0.5228，国产铝土矿消耗比例仅为34.33%。
国内进口铝土矿主要来自几内亚，2023年几内亚进口占比70%，其次为澳大利亚，进口占比为23%，并且对几内亚进口矿依赖程度逐年呈现增长趋势。
1）累计来看，2024年1-10月铝土矿国内进口总量13156.5万吨，同比+1397.6万吨（+11.89%），从几内亚进口9193.3万吨，同比+903.1万吨（+10.89%）；
2）边际来看，10月铝土矿国内进口总量1228.9万吨，同比+119.1万吨（+10.73%），环比+73.7万吨（+6.38%），从几内亚进口铝土矿759.7万吨，同比+53.7万吨（+7.60%），环比+90.4万吨（+13.51%）。
其他国家铝土矿发运情况：澳大利亚铝土矿发运量小幅增长、印尼持续禁矿
1、澳大利亚铝土矿发运量小幅增长。据Mysteel，2024年1-10月澳大利亚铝土矿发运量3171.41万吨，同比去年同期增长482.39万吨。
2、印尼禁矿恢复影响不及几内亚增量影响大。
1）印尼历史禁矿原因：2023年6月起禁止铝土矿出口，7月末发运量归零，印尼在2020年初对镍矿公司实施类似政策后，自2023年6月起禁止铝土矿和铜出口。
禁止出口原因为，印尼政府希望提升本土铝土矿产业链加工附加值，促进本地矿石消纳提升就业。2022年，印尼铝土矿产量2100万吨，出口到中国的铝土矿为1907万吨，占国内总进口比重的15.2%，据Mysteel，2023年6月实施禁令后，7月28日印尼铝土矿周度发运量首度为归零。
2）印尼若恢复出口的影响：后续印尼放开铝土矿出口概率较大，但大部分仍是本地消纳，不及几内亚增长影响大。在目前进口矿利润高企、后续氧化铝厂产能投产节奏缓慢的预期下，印尼放松铝土矿出口配额概率较大，但大部分是本地消纳出口比例较少。印尼铝土矿产能2100万吨/年，招商引资引入本土氧化铝项目后目前在产产能430万吨，若铝土矿：氧化铝消耗比例以3：1计，则当前满足氧化铝生产每年消耗当地1230万吨铝土矿，富余870万吨左右，若全部出口到国内，影响亦不及几内亚增量影响。
主流铝土矿产出国家主要往中国发运铝土矿，占比为62.95%。发运情况总结来看， 2024年1-10月主流国家铝土矿发运量总计14300.35万吨，同比+1599.56万吨，其中发往中国9002.57万吨，占比总发运量的62.95%，同比+1806.86万吨。
到港情况来看， 2024年1-10月主流铝土矿产出国家发运量总计2024年1-10月中国铝土矿到港量3171.41万吨，同比增长482.39万吨。
今年国内氧化铝产量并未大幅提升，仅10月出现大幅增长。开工率方面，近3年来氧化铝开工率逐年下滑，而年内通常呈现枯水季电解铝需求减弱带动开工率下降，2024年10月在氧化铝高价刺激下开工率逐步回升至85.28%；产量方面，10月在运产能、建成产能分别为8625万吨、10402万吨，10月产量为753.412万吨，均为近五年最高水平。
铝土矿港口库存为近4年最低水平，11月小幅回升主因几内亚雨季结束，铝土矿运送到港口的数量增加。据SMM，2024年10月末几内亚雨季结束，部分企业出现发运增量致国内港口库存小幅回升。
氧化铝库存为近五年最低值。截至2024年11月21日，氧化铝国内库存低至3.8万吨。
