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Ø 全球钼的终端消费结构中合金钢占比将近一半（41%），其次是不锈钢（22%）和化工（13%），除此之外还包括工具钢、金属铸造、钼金属、镍合金等应用。
Ø 化工/石化、石油/天然气和机械工程是主要的钼需求来源，比例分别为16%、15%和13%。其他领域如交通、加工业、电力、建筑也有一定需求。
Ø 2022年全球对钼的总需求量为28.64万吨，同比上升3.34%。钼的前五大消费国/地区为中国、欧洲、美国、日本、独联体。中国长期占据钼最大消费国地位，2022年钼消费量为12.20万吨，占全球的42.58%。中国钼消费量在近几年持续增长，但增速有所放缓。
Ø 中国是全球钼供给的主力，2023年产量占全球的42%。我们预计2023-2026年间中国增产1万吨，海外增产幅度较小，为0.27万吨，全球钼供给总计增加1.27万吨，增量较少。
Ø 中国也是全球钼的主要消费国，2023年需求占全球的44%。我们预计2023-2026年间中国钼需求增长1.96万吨，海外需求增长1.17万吨，合计增长3.13万吨，需求增幅远高于供给增幅。
Ø 综上，预计全球钼供需缺口持续拉大，2026年供需缺口预计将达4.43万吨。
Ø 我国为传统钼净出口国，2021-2023年维持紧平衡状态。2021年后我国每年维持1-3万吨净出口状态，2024年为净进口状态。
Ø 进出口产品结构有较大差异，也反馈出我国产业链结构特点。从海关总署披露数据看，2021-2024年间我国进口以原料为主，2024年钼精矿（焙烧）及其他钼精矿占比达到77%；出口则呈现多元化趋势，但主要以炉料产品为主，2024年钼精矿、其他钼制品、钼铁、钼的氧化物分别占比42%、21%、18%、8%。
Ø 精矿进口端，我们对海关总署钼精
矿进口数据进行国别/地区拆分，可以看到2020年之前我国进口主要依赖智利，其进口数量可达到总进口量近50%。但受到矿山品位下滑+产量降低等因素影响，同时考虑到供应国稳定性等因素，2021年起我国积极调整采购策略。至2023年，智利+秘鲁为我国钼精矿主要进口国，单年进口量各约1-1.5万吨。
Ø 精矿出口端，韩国为我国精矿出口第一大国，单年采购量1-1.5万吨；泰国近两年采购量快速提升，2023年单年采购量已提升至6000吨。
Ø 钼铁出口端，印尼为我国钼铁出口第一大国，且集中度较高，2023年我国对印尼实现钼铁出口6670吨，占我国钼铁出口总量的79%。
Ø 历史复盘：
• 2000-2008周期；
• 2008-2015周期；
• 2016-2019周期；
• 2020-2022周期；
• 2022-至今周期；
Ø 核心相关性指标：
• 钢招数据
• 钼铁库存数据
• 钢材库存数据
• 优特钢企业数据
• 钼铁开工率数据
Ø 年度维度节奏分析：
节点一：春节前备货、春节后复工——Q2前期节点二：8-10月淡季后复工——Q3后期
