镓（Ga）与锗同为稀散金属，具有低熔点、高沸点的性质，被誉为“电子工业脊梁”。据亚洲金属网，固体镓为蓝灰色，液体镓为银白色，表面易形成氧化物薄膜。镓在矿石中的浓度非常小，铝土矿平均镓含量为0.005%。原生镓大多通过铝土矿以及铅锌冶炼的副产品进行回收。镓产品包括金属镓、砷化镓、氮化镓、氧化镓等，其中砷化镓与氮化镓主要用于制造集成电路和光电器件中的半导体晶片，包括激光管、二极管、光电探测器及太阳能电池等。

中国约占全球低纯度镓产能的89%，提供了全球98%的低纯度镓产能，2022 年中国的低纯镓产能达到1000 吨。据美国地质调查局，因中国在2023 年7 月对镓进行出口管制，美国及其他国家开始考虑重新启动国内低纯镓的生产。2023 年全球镓产量为730 吨，其中中国的镓产量约为701 吨，占到全球镓总产量的90%以上。

镓的下游消费结构当中，以半导体领域需求占比最大，化合物半导体约占镓消费的42%。磁材掺镓消费占比约29%，镓在磁材中可显著提升产品的磁性能及稳定性，以满足汽车、电子、通信等领域对高性能磁材的需求。MO 源即高纯金属有机化合物，是现代化合物半导体的支撑材料，主要用于光电子技术领域，镓在MO 源中的消费应用约占9%。光伏掺镓的消费占比约为8%。镓基荧光粉具备优异的发光性能和稳定性，广泛用于LED 照明及显示器等领域，荧光粉用镓约占总需求的7%。氮化镓（GaN）是第三代半导体材料的代表之一，与一二代相比，第三代半导体材料具有更高的击穿场强、热导率等性能，是制作电子电力器件、射频微波器件的理想衬底材料，可广泛应用于激光显示、5G 通信、航空航天等领域中。

2024 年以来，镓价中枢稳步抬升，主要得益于半导体产业、通信及新能源领域的快速发展，镓价的持续上涨反映了其在现代科技中的重要作用。供给端，因镓的储量偏少，且因环保要求、开采难度加大等影响使得镓的供应量受限。

此外，镓凭借着独特的物理及化学性质，在半导体、工业、医学、光学等领域发挥着不可或缺的作用，短时间没有合适的替代品来替代镓的作用。2024 年1-11 月国内集成电路产量达到3953 亿块，已超过2023 年全年的产量；1-10 月份国内光伏电池产量为54343 万千瓦，已超过2023 年全年的54116 万千瓦。短期来看，高位镓价或使得部分下游消费企业的采购意愿退却，但中长期随着供需格局加速改善，且没有现成替代物的作用下，预计镓价在震荡后将再度抬升。根据Fastmarkets，镓价（99.99%）在12 月13日上涨至595 美元/千克，较12 月11 日上涨17%，为2011 年以来的新高。

1）中国铝业[601600.SH]

中国铝业是中国铝行业的头部企业，综合实力位居全球铝行业前列，公司氧化铝、电解铝、精细氧化铝、高纯铝、铝用阳极及金属镓的产能均位居全球第一。公司主要业务包括铝土矿、煤炭等资源的勘探开采，氧化铝、原铝、铝合金及炭素产品的生产、销售、技术研发，国际贸易，物流产业，火力及新能源发电等。公司氧化铝板块业务包括开采、购买铝土矿和其他原材料，将铝土矿生产为氧化铝，并将氧化铝销售给本集团内部的电解铝企业和贸易企业以及集团外部的客户。该板块还包括生产、销售精细氧化铝及金属镓。

2024 年前三季度公司实现营业收入1737.78 亿元，同比减少7.76%；归母净利润90.17 亿元，同比增长68.46%；扣非归母净利润87.16 亿元，同比增长76.81%。1-9 月，公司原铝、氧化铝产品利润提升，使得业绩稳步增长。单季度看，公司2024 年Q3 实现营业收入630.60 亿元，同比增长16.04%；归母净利润20.00 亿元，同比增长3.34%，环比减少58.21%；扣非归母净利润18.59 亿元，同比减少9.12%，环比减少60.23%。

中国铝业拥有完整的铝产业链，业务涵盖了从矿产资源开采、氧化铝、炭素、电解铝和铝合金生产、高新技术开发与推广、国际贸易、物流服务、能源电力等多个方面。

近年来，公司积极响应国家供给侧结构性改革政策，主动淘汰落后及低竞争力产能，合理布局现有产能，将产能转移到具有资源、能源优势的地区；落实国家双碳战略，采取多种方式发展清洁能源，提高清洁能源使用比例；实行炭素、精细氧化铝、铝合金专业化整合，加大高附加值产品开发，整体竞争优势日益显现。

2）中金岭南[000060.SZ]

中金岭南主要从事铅锌铜等有色金属的采矿、选矿、冶炼和深加工一体化生产，目前已形成铅锌采选年产金属量30 万吨生产能力。公司通过一系列收购兼并、资源整合，直接掌控的已探明的铅锌铜等有色金属资源总量近千万吨，逐步成长为具有一定影响力的跨国矿业企业。公司主要产品有铅锭、锌锭及锌合金、阴极铜、白银、黄金、粗铜、电镓、工业硫酸、硫磺等产品。

2024 年1-6 月，公司矿山企业生产精矿铅锌金属量13.95 万吨，同比上升4.03%（其中国内矿山企业生产铅锌矿金属量8.17 万吨，国外矿山企业生产铅锌矿金属量5.78 万吨）；公司冶炼企业生产铜铅锌系列产品42.4 万吨，较去年同期增长4.10%（其中铅锌产品21.65 万吨、阴极铜20.75 万吨）；生产工业硫酸83.11 万吨，硫磺1.68 万吨，白银63 吨。公司深加工企业生产铝型材0.76 万吨；生产无汞电池锌粉0.86 万吨、冲孔镀镍钢带580 吨、冲孔铜带34 吨、复合材料571 吨、热双金属632 吨。

截至2024 年6 月底，公司所属矿山保有金属资源量锌664 万吨，铅308 万吨，铜102 万吨，银5572 吨，金65 吨，镍9.24 万吨，钨0.63 万吨。其中国内矿山保有金属资源量锌335 万吨，铅140 万吨，银2062 吨，钨0.63 万吨。国外矿山保有金属资源量锌329 万吨，铅168 万吨，银3510 吨，铜102 万吨，金65 吨，镍9.24 万吨。

2024 年前三季度公司实现营业收入457.23 亿元，同比减少13.48%；归母净利润7.99亿元，同比增长11.66%；扣非归母净利润7.73 亿，同比增长16.39%。单季度看，公司2024 年Q3 实现营业收入150.82 亿元，同比减少3.45%；归母净利润2.58 亿元，同比增长46.62%，环比减少14.85%；扣非归母净利润2.55 亿元，同比增长58.55%，环比减少10.21%。