锑被称为“工业味精”，是质脆且有光泽的银白色固体，在自然界中主要以硫化物锑矿的形式存在，在地壳中的含量约为0.0001%。锑具有独特的热胀冷缩性，熔点为630.63℃，沸点为1587℃，密度为6.697g/cm3。尽管中国的锑矿产量在近年来有所下降，但中国仍是全球领先的锑产量国。2023 年全球锑矿产量为8.3 万吨，其中中国的锑矿产量为4 万吨，占到全球约48%。全球最大的在产锑矿是一座位于俄罗斯的锑金矿，产能为23000 吨每年，因黄金产量已最大化，该矿在2021 至2023 年间减少了锑矿的产量。

锑可广泛应用于合金、阻燃剂、蓄电池、玻璃陶瓷、催化剂等领域。其中，阻燃剂占比55%，铅酸电池占比15%，聚酯催化占比15%，玻璃陶瓷占比10%。值得注意的是，凭借着独特的物理和化学性质，核武器、火箭阻燃剂、红外导弹材料、合金硬化剂等军工领域中使用锑产品可显著提升稳定性及寿命。目前，部分有机化合物及水合氧化铝是阻燃剂的替代品；铬、锡、钛、锌及锆化合物可替代搪瓷、油漆及颜料中的锑成分；钙、铜、硒、硫及锡的组合是铅酸电池中合金的替代品。

供给端方面，因受到资源储量减少、矿石品位下降、环保政策趋严、开采难度加大等问题影响，锑矿的开采逐步受限。而另一方面，锑作为军民两用物项，我国持续加大对锑资源的保护。

2024 年8 月15 日，商务部、海关总署联合发布公告，决定对部分锑、超硬材料相关物项实施出口管制，上述政策将于9 月15 日起正式实行。

12 月3 日，商务部公告，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口。公告自公布之日起正式实施。

据中国有色金属工业协会锑业分会统计数据显示，上半年我国锑锭产量为33538 吨，同比上升9.8%；三氧化二锑产量为48447 吨，同比上升3.1%。锑作为战略性矿产资源，同时具备两用物项的性质，国家将持续对锑矿的开采加以限制，预计未来全球范围内的锑供给将难有大幅提升。

2024 年以来，国内锑下游消费市场景气提振，化纤、合成纤维、空调、冷柜等传统消费需求明显增长，新兴领域如光伏等领域需求快速提升，且在地缘局势升温下，军工用锑的需求量大幅提振。

然而从供给端看，全球的锑供给因受到环保、资源枯竭等影响，使得锑的产量逐步萎缩，供弱需强的驱动下，锑价在2024 年二季度以来快速冲高。8 月，国内对锑的出口管制措施下达，12 月商务部公告禁止锑对美国出口，使得全球锑供给趋紧的预期升温，锑价在3 季度以来持续高位震荡。截至12 月20 日，锑锭（99.65%）价格收于144000元/吨，较年初上涨61500 元；三氧化二锑（99.50%）价格收于129000 元/吨，较年初上涨56500 元。

展望未来，国内出口管制、全球锑资源枯竭等因素将使得锑供给持续受限，需求端在经济复苏及军工需求提升下将继续增长。尽管当下的锑价较往年已近翻倍，但考虑到中国是锑产品最大的资源国和产量国，国内的议价权较强，同时目前替代物替代锑产品的趋势并不明显，预计未来锑价有望继续上行。

湖南黄金主要从事黄金及锑、钨等有色金属矿山的开采、选矿，金锑钨等有色金属的冶炼及加工，黄金、精锑的深加工及有色金属矿产品的进出口业务等。公司主要产品为标准金锭、精锑、氧化锑、乙二醇锑、塑料阻燃母粒和仲钨酸铵等，还有部分金精矿和含量锑直接对外销售。

2024 年上半年，公司共生产黄金27,067 千克，同比减少2.89%；生产锑品15,147吨，同比增加5.95%，其中锑锭3,644 吨，氧化锑7,293 吨，含量锑2,903 吨，乙二醇锑1,168 吨，氧化锑母粒139 吨；生产钨品490 标吨，同比减少21.3%。其中，黄金自产1,962 千克，同比减少13.49%；锑品自产8,173 吨，同比减少7.95%；钨精矿自产410标吨，同比增加67.18%。

公司产品的多样性和独特的金锑钨产品组合，增强了公司抵御单一产品价格波动风险的能力。公司长期专注于黄金、锑和钨三种金属的矿山开采和深加工，拥有集矿山勘探、开采、选矿、冶炼、精炼、深加工及销售于一体的完整产业链，在该领域形成了独特的生产技术和丰富的管理经验。公司拥有规模化的生产线，拥有100 吨/年黄金生产线、2.5 万吨/年精锑冶炼生产线、4 万吨/年多品种锑产品生产线、3000 吨/年仲钨酸铵生产线。销售优势：公司子公司辰州矿业是上海黄金交易所综合类会员，黄金产品直接通过上海黄金交易所进行销售，公司三级控股子公司湖南省中南锑钨工业贸易有限公司是长期从事锑和钨进出口的外贸企业，拥有丰富的锑钨进出口经验。

2）华钰矿业[601020.SH]

华钰矿业主要从事有色金属勘探、采矿、选矿及贸易业务，主营产品包括铅、锌、黄金、锑、银、铜等。公司国内拥有扎西康和小拉屋2 座生产型矿山，国外拥有塔铝金业康桥奇1 个生产型矿山；同时拥有1 个国内采矿权项目（泥堡项目）和1 个国外采矿权项目（埃塞俄比亚项目）；公司拥有4 个详查探矿权项目，其中3 个项目（柯月项目、查个勒项目、大拉屋项目）探矿权转采矿权手续正在办理中。

华钰公司扎根西藏，依托扎西康矿山、柯月矿山、拉屋矿山等，以资源增储为核心，以大中型矿山开发为推进器，打造“百年华钰”一流有色金属采选企业。西藏是我国有色金属的战略储备基地，为公司的长期可持续发展奠定了坚实的基础。其中，公司主力矿山扎西康矿山及柯月矿山坐落在北喜马拉雅成矿带上，小拉屋矿山和大拉屋矿山均坐落在念青唐古拉铅锌银铁多金属成矿带上，将要开发的查个勒矿山位于冈底斯成矿带的西部延长线上。据公司2024 年半年报，公司国内控制有色金属铅资源量83.83 万金属吨、锌资源量140.91 万金属吨、锑资源量19.89 万金属吨、银资源量2,298 金属吨、铜资源量14,523.52 金属吨、金（Au）资源量58.96 金属吨。公司坚持“做大做强主营业务，向贵金属金银业务板块拓展，做好战略转型与升级”。

自2017 年收购海外项目塔铝金业以来，公司持续开展黄金项目的收购，黄金资源量持续增加，目前塔铝金业项目黄金资源量为47.15 金属吨，埃塞俄比亚项目黄金资源量为9.475 金属吨，亚太矿业项目黄金资源量为58.96 金属吨。此外，华钰矿业坚持将小金属锑资源做成华钰矿业高标识度精品资源，目前公司控制资源量达到46.14 万金属吨。