Ø 2009年以来，锡价出现过四轮较为明显的价格周期：

• 2009.1-2015.12：2009年初开始，半导体消费量快速提升，叠加全球锡矿供应量大幅下滑，供需缺口推动锡价格持续走高，一直持续到2011年上半年，LME期货收盘价（3个月）由1.1万美元/吨升至3.3万美元/吨。高价刺激全球锡矿供应大幅增加，2011年起缅甸矿开始放量，且产量逐年增加，2013年全球锡矿产量增幅23%，

但需求端半导体消费额无大幅提升，供需过剩，价格下滑。

• 2016.1-2020.3：2016年初开始，受益于半导体消费快速增加，叠加国内供给侧结构性改革导致企业亏损，因而减产，锡价由1.3万美元/吨升至当年年底的2.2万美元/吨，一直到2019年中，基本稳定在2万美元/吨上下，波动幅度很小。2019年半导体消费额下滑，锡矿供应变化不大，金属价格跌至1.3万美元/吨，跌幅30%以上。

• 2020.4-2022.10：20Q2~21Q1，由于中国、欧美等主要锡消费国家和地区的经济复苏带来的锡需求复苏，加之缅甸锡矿因防疫封锁而受阻带来的供给受限，锡价单边上涨。21Q2~21Q4，全球精锡产量增加，但半导体需求持续上升，光伏装机量保持高增速，供需两旺，价格持续上升。22Q1，补库需求+冶炼原料供应不足+俄乌冲突加剧市场对相关金属供应的担忧，锡价中枢继续上移。22Q2~22Q3，海外主要经济体为抑制高通胀，货币流动性快速收紧引发全球金融市场衰退情绪蔓延，有色金属价格普遍承压，锡价中枢快速下行。

• 2022.11至今：美联储从加息，到加息节奏放缓，再到降息，货币环境逐渐宽松。同时，国内疫情管控政策放开，进一步刺激锡价上涨。供给端扰动不断（秘鲁、缅甸、印尼、刚果金等）。

• 需求提升叠加供给催化，2024年初至今沪锡价格涨幅46%。2024年锡价中枢较2023年明显抬升，沪锡均价24.83万元/吨，同比上涨16.92%；2025年锡价进一步上涨，截至目前均价27.00万元/吨，同比提升8.73%；整体来看商品价格随宏观经济数据、供需催化、库存数据等因素不断调整。从23年8月开始，对于锡造成最大扰动的因素以供给侧为主，包括缅甸佤邦停产、刚果金因叛乱武装组织逼近矿山停产等。