1、地缘政治局势复杂，避险情绪带动黄金买盘

全球地缘冲突多发，黄金避险买盘持续。2025年以来地缘政治事件频发：

加拿大方面，2024年12月末，特朗普提出将加拿大成为美国第51个州想法，并在25年5月4日强调将“永远谈论此事”。当日还发文鼓动加拿大成为美国“第51个州”，承诺税率减半、提升军力、产业翻倍且零关税。

格陵兰岛方面，2025年1月，美国不断热炒“格陵兰岛是美国的”，特朗普还扬言格陵兰岛不卖就要派兵。3月4日，特朗普在对国会参众两院发表演讲时说，美国“无论如何都将得到格陵兰岛”。3月28日，美国副总统万斯一行仍强行登上格陵兰岛，旨在“重新加强格陵兰岛的安全”，并强调格陵兰岛对全球安全的重要性。

俄乌冲突方面，自2022年2月俄乌冲突发生以来，俄乌冲突已进行超过3年。自三月开始，俄美双方反复对俄乌冲突问题进行谈判，期间仍然穿插局部冲突事件，长期和平前景依然渺茫。

巴以冲突方面，2025年2月以来以方持续对加沙地带发起进攻，4-5月，据美国《纽约时报》报道，以色列原计划5月袭击伊朗核设施，应以色列总理内塔尼亚胡要求，以色列高级官员制定了袭击计划并提交给美国官员，请求美国提供空中支援。6月5日，以色列向美国保证，除非美国总统特朗普发出与伊朗谈判失败的信号，否则以色列不会袭击伊朗核设施。

印巴冲突方面，2025年4月22日印控克什米尔恐袭事件造成26人丧生，引发印巴近30年来最严重的边境冲突。印度指巴基斯坦支持发动恐袭的武装分子，并于5月7日对所谓的巴基斯坦境内“恐怖分子营地”发动空袭，伊斯兰堡否认指控并予以回击，两国最终在5月10日停火。

以伊冲突方面，2025年6月以伊矛盾升级。6月13日，以色列对伊朗发动空袭，伊朗两名核科学家遇袭身亡，随后两国发生多轮导弹袭击。6月23日，美国总统特朗普表示两国已同意全面停火。6月24日，两国仍有部分空袭摩擦，以伊地缘局势悬而未决。

关税政策反复，经济政策不确定性增加。2025年以来关税扰动频发：

2月，2月1日特朗普以芬太尼等问题为由对进口自中国的商品在现有关税基础加征10%的关税；对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的关税，对加拿大能源产品的加税幅度为10%；2月10日特朗普宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税，2025年3月12日起执行；

3月，3月3日美国再次以芬太尼问题为由，提出对中国输美产品再加征10%关税，自2025年3月4日起执行；3月4日特朗普宣布实施“对等关税”。对所有贸易国家进口商品征收10%“基准关税”，即“最低税率”，2025年4月5日起执行；对贸易逆差较大的60个经济体加征更高关税；

4月，4月8日美国政府宣布将对中国输美商品的“对等关税”从34%提高至84%，总税率达到104%，自4月9日生效；4月10日宣布将对中国的关税从104%提升至125%，叠加20%“芬太尼税”，美国对中国的税率为145%；

5月，5月12日中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，美方承诺取消根据4月8日第14259号行政令和4月9日第14266号行政令对中国商品加征的共计91%的关税，修改4月2日第14257号行政令对中国商品加征的34%的对等关税，其中24%的关税暂停加征90天，保留剩余10%的关税。此后，美国对中国商品的新增关税从145%削减至30%（10%对等关税+20%芬太尼关税）；5月23日特朗普宣布自6月1日起，对所有欧盟进口商品征收50%的关税，5月25日又将50%关税措施推迟到7月9日再做定夺。5月30日，美国政府决定于

2025年6月4日开始，对来自全球的钢铁进口产品关税从25%增加到50%。

2025年以来全球地缘冲突持续不断，叠加特朗普关税政策反复无常，地缘政治风险指数以及经济不确定性指数长期持续处于历史高位，当前美国逆全球化主张下地缘政治事件频发以及贸易保护主义政策不断带动黄金避险需求买盘。

2、 黄金ETF交易活跃，亚洲及我国影响力日益增加

全球黄金ETF持仓上升，亚洲地区投资情绪更为活跃。机构投资者和个人投资者常选用黄金ETF及其类似产品实施诸多投资策略。黄金的消费和工业需求较为稳定，除央行购金外，ETF投资需求也是目前黄金价格波动的主要推手。从以往表现看，ETF持仓与金价变化整体呈现正相关，背后原因在于金价上涨吸引投资需求上升。

2022-2024年上半年以来全球最大黄金ETF—SPDR Gold Trust等由于区域偏好差异和管理费用高等原因，出现净流出现象，2025年以来持仓虽有上升但仍处于历史相对低位水平，截至2025年6月，SPDR持仓规模约934吨，相较年初增持约62吨，上行空间依然充足。此外，亚洲ETF基金整体持仓同期不断上升，受亚洲地区强势买盘影响，全球ETF基金整体持仓量开始上升，亚洲市场除央行频繁购金外，私人部门的黄金需求也在上升，黄金ETF持续净流入，持仓规模不断上升，反映出亚洲资金在市场上影响力增大。亚洲黄金ETF持仓规模由2025年初的216吨增长至一季度末的约315吨，增幅超过40%，增持规模达98.9吨。

中国地区黄金ETF持仓创历史新高。2025年4月，中国市场黄金ETF流入490亿元人民币（约68亿美元），已连续三个月保持强劲流入，并推动中国市场黄金ETF资产管理总规模（AUM）激增57%至1580亿人民币，同时持仓量跃升65吨至203吨，双双刷新纪录高位。2025年1至4月，中国市场黄金ETF资产管理总规模与总持仓累计分别飙升125%和77%。

伴随持仓量增加，中国黄金期货市场交易热度创历史新高。2025年4月，上海期货交易所（SHFE）黄金期货日均成交量环比翻倍至859吨，刷新历史记录。金价波动加剧以及金价的强劲表现吸引了交易者的广泛关注，从而显著推高了黄金期货的交易量。尽管5月黄金期货交易活动略有降温，但前五个交易日的平均成交量仍接近创纪录高位的756吨/天，市场参与热度持续高涨。

中国成为全球ETF需求贡献重要来源。2025年年初至5月31日，全球流入量前十的黄金ETF基金中，有四个基金来自中国，其中我国主要黄金ETF持仓增长幅度均超过50%。此轮黄金行情背后亚洲地区投资需求高涨，而我国已成为全球ETF需求贡献重要来源。