1、中钨高新

公司是国内领先的硬质合金刀具综合供应商。公司业务覆盖钨全产业链，主要包括硬质合金和钨、钼、钽、铌等有色金属及其深加工产品和装备的研制、开发、生产、销售及贸易业务等。2019-2023 年，公司营收从80.85 亿元增长至127.36 亿元，CAGR 为12.03%；归母净利润从1.23 亿元增长至4.85 亿元，CAGR 为40.92%；2024 年前三季度营收102.29 亿元，同比增长7.13%，归母净利润2.06 亿元，同比减少34.66%。

柿竹园：整合钨产业链资源，提升上市公司盈利能力。钨是一种不可再生的稀缺战略资源，钨矿注入有助于中钨高新形成集钨矿山、钨冶炼、硬质合金及深加工的完整钨产业链。柿竹园矿产资源丰富，钨资源金属量56 万吨，占全国钨资源储量的比例超30%，工业可开采储量全球第一；目前年产钨精矿超7,000 吨，是全国最大的钨精矿生产基地之一。此外，在募投技改项目完成后，预计公司矿石处理规模将从220 万吨/年增长至350 万吨/年。2024 年前三季度柿竹园实现营收25.8 亿元，净利润5.12 亿元。

钨丝：布局光伏钨丝打开成长新空间。金刚线是光伏硅片制造的重要耗材，刚线细线化也成为硅片薄片化需求。在此背景下，钨丝金刚线市场渗透率也逐渐提升。公司积极布局光伏行业，开展年产100 亿米光伏钨丝产能改造项目。

PCB 刀具：AI 驱动，前景可期。AI、云计算及算力等多因素驱动，相关PCB 板对钻针的长径比、品质等提出更高要求，若需求爆发，或有望提振公司业绩。金洲精工作为全球PCB 钻针领先企业，公司加大刀具研发投入，紧跟科技需求，巩固行业领先地位，已基本实现高端封装基板的国产化替代。2023 年全球PCB 钻针市场空间约46.8 亿元。

数控刀具：国内数控刀具领先企业。刀具是机械加工中的耗材，被称为“工业牙齿”。市场空间较大：2022 年全球刀具市场规模超2000 亿元，我国刀具市场规模近500 亿元；全球刀具行业具有梯队竞争特点，形成“欧美、日韩、国产”三大梯队。国产替代空间广阔：经测算，以数控刀片为例，2022 年国产化率（价值量）约35%，国产化率（数量）约70%。“量价+出口+整包”是公司数控刀具重要看点：制造业景气度回暖，是刀具“量价齐升”关键；公司积极推进长城牌和钻石牌双品牌战略，以提高市场占有率；刀具出口及以整体解决方案为代表的高端渗透是公司成长的重要方向。

2、章源钨业

公司优化产品结构，下游多产品销量增长。2024 年，公司钨精矿（65%）产量为3739 吨，同比减少9.99%，主因公司执行国家钨矿总量控制政策，实际开采量下降；锡精矿产量为828 吨，同比减少6.12%；铜精矿（100%）产量449 吨，同比增长1.81%。产品销量方面，钨粉销量为3980 吨，同比减少4.67%； 碳化钨粉销量为4923 吨，同比增长0.20%；热喷涂粉销量为388 吨，同比减少12.22%，主因新能源电池领域客户订单下滑显著；公司本部硬质合金销量为1111 吨，同比增长0.63%；澳克泰刀片销量为2168 万片，同比增长16.07%， 增长主要源于市场开拓的持续深化；硬质合金（棒材）销量为773吨，同比增长8.20%。公司继续发挥全产业链协同优势，实现多产品销量的持续增长。

3、厦门钨业

公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年，公司实现营收351.96 亿元，同比下降10.66%；归母净利润17.28 亿元，同比增长7.88%，扣非后归母净利达15.19 亿元，同比增长8.49%。2024Q4，公司实现营收88.27 亿元，同比减少10.56%、环比减少4.13%；归母净利润3.26 亿元，同比减少26.11%、环比减少15.62%；扣非归母净利2.91 亿元，同比减少13.32%、环比减少21.41%。2025Q1，公司实现营收83.76 亿元，同比增长1.29%、环比减少5.11%；归母净利润3.91 亿元，同比减少8.46%、环比增长20.10%；扣非归母净利3.67 亿元，同比增长22.08%、环比增长26.24%。

钨钼板块：钨价走高增厚矿山利润，光伏钨丝快速放量。2024 年公司钨钼业务实现利润总额25.25 亿元，同比增长7.55%。光伏钨丝快速放量，2024 年光伏钨丝销量达到1070 亿米，同比增长41%，光伏钨丝替代高碳钢丝大势所趋。子公司厦门虹鹭实现净利润9.42 亿元，同比增长13.12%。钨价强势，2024年钨精矿价格约13.69 万元/吨，同比+14.27%，增厚钨矿利润，宁化行洛坑、都昌金鼎、洛阳豫鹭总计实现归母净利润6.30 亿元、同比增长24.18%。

能源新材料板块：2024 年销量同比增长但盈利承压。2024 年公司能源新材料业务实现利润5.08 亿元，同比-9.08%。2024 年公司钴酸锂产品受益于3C 行业复苏及新产品4.5V 高电压钴酸锂持续放量，全年销量4.62 万吨，同比+33.52 %；三元材料销量5.14 万吨，同比+37.45%；但由于原材料价格下降及行业竞争加剧影响，能源新材料板块收入和利润同比下滑。

稀土板块：子公司龙岩稀土公司和金龙稀土冶炼分离业务。2024 年不再并表，磁材结构优化带动板块盈利修复。2024 年公司稀土业务实现利润总额2.41 亿元，同比+67.44%。2024 年公司磁材销量同比增长16%，由于磁性材料产品加大新能源汽车市场拓展力度，优化订单结构，提升产能利用率，促进内部降本，销量和利润同比大幅增长。稀土金属产品受价格下降影响，收入和利润同比下降。由于与中国稀土集团进行整合，原子公司龙岩稀土公司和金龙稀土冶炼分离业务2024 年不再纳入合并报表范围。

4、翔鹭钨业

广东优秀民营钨品加工企业，钨粉末产品质量领先。公司成立于1997 年4 月，前身为潮州翔鹭钨业有限公司，由开达加工厂、福州金达和厦钨工会设立，2012 年改制并于2017 年1 月在深交所主板上市，现实控人为陈启丰先生及其家族成员，截至2024 年12 月持有公司37.48%股权。公司是国内钨行业具备完整产业链的企业之一，业务范围包括钨精矿采选、仲钨酸铵冶炼、氧化钨、钨粉、碳化钨粉、硬质合金、钨丝等全系列钨产品的生产，目前“拳头产品”为钨粉末系列产品。公司通过在超细碳化钨粉和超粗碳化钨粉两个方向持续的技术攻关，在碳化钨粉的粒度分布、颗粒集中度、减少团聚和夹粗等方面取得了领先的技术水平。此外，公司是国内少数实现光伏用超细钨丝材批量化生产的企业之一，钨丝线径达到28-35μm。

建成产能：截至2024 年，公司建成产能为5000 吨APT+9500 吨氧化钨+8500 吨钨粉+8500 吨碳化钨粉+1100 吨硬质合金+60 亿米光伏细丝。其中APT、氧化钨、钨粉以自用为主，仅有少量对外销售。矿端布局方面，公司拥有江西铁苍寨钨矿采矿权，据该矿山2024 年9 月（《环评公示》，该矿山拥有矿石采选产能4 万吨，测算对应年产钨精矿约155 标吨，相对公司冶炼加工产能而言原料自供率较低。

定增项目聚焦钨丝业务，拟形成300 亿米钨丝产能。2024 年8 月公司发布定向增发预案，公司拟募资4.9 亿元用于年产300 亿米光伏用超细钨合金丝生产项目及补充流动资金。其中光伏钨丝项目总投资5.15 亿元，拟使用募集资金4 亿元，项目实施主体为广东翔鹭。项目拟通过购置全自动等静压机、轧机、中频烧结炉、拉丝机、精密复绕机等现代化智能生产设备，形成年产300 亿米光伏用超细钨合金丝生产能力。截至2024H1，项目厂房建设及设备购置等事项推进顺利。

处置刀具不良资产历史包袱，财务轻装上阵。公司于2018 年通过可转项目建设精密特种硬质合金切削工具智能制造项目，形成年产能600 万支高端切削工具产能。但受市场拓展不及预期影响，该项目投产后持续亏损，2018-2024H1 累计亏损1.15 亿元，构成公司近年业绩主要拖累项。公司已逐步缩减该业务并转向光伏钨丝领域，2022 年5 月， 公司公告终止了该募投项目并将剩余募集资金全部永久性补充流动资金，截至2024H1 已出售刀具相关生产设备，后续该业务条线对公司业绩扰动边际趋缓。

公司主要产品为碳化钨粉与硬质合金，前端中间品以自用为主。公司现有从APT 到硬质合金一体化产能布局。2020-2023 年公司碳化钨粉年均产量近6200 吨，硬质合金产量超800 吨。前端APT、氧化钨、钨粉以自用为主，少量对外销售。产能配套上，公司氧化钨、钨粉产能与碳化钨粉基本一比一适配，APT自供率约53%。此外，自2023 年起公司开始商业化生产钨丝，现有60 亿米细丝产能处于爬坡阶段。

5、洛阳钼业

公司隶属于有色金属矿采选业，主要从事基本金属、稀有金属的采、选、冶等矿山采掘及加工业务和矿产贸易业务。目前公司主要业务分布于亚洲、非洲、南美洲和欧洲，是全球领先的钨、钴、铌、钼生产商和重要的铜生产商，同时公司基本金属贸易业务位居全球前三。公司在刚果（金）运营着铜钴资源储备丰富的TFM 及KFM 铜矿。

公司形成“矿山+贸易”双轮驱动的发展模式。在矿山端，公司拥有优质的资源禀赋和丰富的产品组合，完善的生产流程和配套的人才、技术、管理体系，覆盖勘探－采矿－选矿－冶炼4 个环节，布局新能源金属铜和钴，战略金属钼、钨、铌及磷肥。贸易端，IXM 构建全球金属贸易网络，拥有全球化的仓储和物流体系，业务覆盖亚洲、欧洲、南美洲、北美洲等80 多个国家，通过采购－仓储－运输－销售－信息5 个环节，致力实现贸易与矿业的战略协同。2024 年上半年公司钨金属产量为4020 吨，销量为3994吨，实现营业收入8.79 亿元，全年预计产量在6500-7500 吨之间，在面临矿石品位下降的背景下，公司三道庄难选矿石钨回收率实现突破。

6、新锐股份

新锐股份主要从事硬质合金及工具的研发、生产和销售，产品包括硬质合金、硬质合金工具，其中硬质合金包括矿用工具合金、切削工具合金和耐磨工具合金等，硬质合金工具则主要是以牙轮钻头、潜孔钻具、顶锤式冲击钎具为代表的凿岩工具和数控刀片为代表的切削工具。公司依托于硬质合金领域的核心技术和市场地位，将产业延伸至下游的工具制造领域，形成了硬质合金及工具制造上下游产业一体化发展的运营模式，同时公司积极拓展海外市场，通过向海外矿山客户供应开采、勘探领域的硬质合金凿岩工具及其配套产品，为其提供矿山耗材综合解决方案。

公司2024 年上半年实现营业收入8.84 亿元，同比+13.59%；实现归母净利润0.98 亿元，同比+14.84%；实现扣非归母净利润0.83 亿元，同比+14.48%。单季度来看，公司Q2 实现营业收入4.9 亿元，同比+20.57%，环比+24.37%；实现归母净利润0.55 亿元，同比+16.64%，环比+27.91%。盈利能力方面，2024 年上半年公司毛利率为32.18%，同比减少0.21 个百分点；净利率为12.77%，同比减少0.4 个百分点。