◼ 安泰科数据，2023 年全球精锌总消费1399.3 万吨，同比增加 16.5 万吨或 1.1%。其中海外地区消费 701.3 万吨，减少30 万吨或 4.1%。国内精锌表观消费为698.0万吨，同比增加46.5万吨，增长7.1%。

◼ 从锌锭各初端消费来看，各个领域同比都有一定回升，其中镀锌领域增量显著。2023 年，全国累计生产镀锌板约 7454 万吨，同比增长10.8%；镀锌板（带）累计净出口 977.56 万吨，同比增 39.2%；镀锌板表观消费 6751 万吨，同比增长15.2%。虽然房地产领域表现偏弱，但基建、机械制造、汽车在 2023 年快速增长，带动镀锌板的国内需求。

锌用途较为分散，主要用于基础设施建设、建筑、汽车、日用消费品等领域。其中基础设施建设领域占国内锌消费1/3，铁塔、电器设备、板房、钢结构、公路护栏、桥梁等需要大量镀锌管、板、线材和结构件。此外建筑领域占比23%，交通领域占比15%，耐用消费品占比14%。

◼ 2024年1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）50847亿元，同比增长4.2%，增速比2023年全年加快1.2个百分点。其中，制造业投资增长9.4%，增速加快2.9个百分点；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增长6.3%，增速加快0.4个百分点。

◼ 2024年政府工作报告，从2024年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，2024年先发行1万亿元 ，叠加结转2023年发行的1万亿元国债剩余5000亿，基础建设投资资金相对充足。

2023年，全国房地产开发投资110913亿元，比上年下降9.6%；其中，住宅投资83820亿元，下降9.3%。2023年，房地产开发企业房屋施工面积838364万平方米，比上年下降7.2%。其中，住宅施工面积589884万平方米，下降7.7%。房屋新开工面积95376万平方米，下降20.4%。其中，住宅新开工面积69286万平方米，下降20.9%。房屋竣工面积99831万平方米，增长17.0%。其中，住宅竣工面积72433万平方米，增长17.2%。

◼ 锌在风电和光伏行业中主要功能在于以镀锌或富锌底漆的形式附着在钢材外表面以防腐蚀，在光伏行业中主要运用于碳钢光伏支架上的防腐，而在风电行业中耗锌主要在风电塔筒及螺栓两大部分。根据中国有色金属报，一个1GW的太阳能电站大约需要2400吨锌。

◼ 未来五年全球风电装机CAGR将达15%，24年开始陆风装机规模将超100GW。根据全球风能理事会（GWEC）发布的Global WindReport 2023，预计到 2027 年全球装机将达到 157GW， CAGR 15%，其中陆风装机将在 23-24 年迎来显著修复，预计 24年装机达到 106GW，首次突破 100GW。

新能源汽车轻量化发展是新能源汽车发展的主要方向。目前，适用于未来汽车发展的超高强度镀锌汽车板。新能源汽车的单车用锌量20公斤，传统汽车单车锌镀层用量约为8公斤。近年来，为适应轻量化需求，镀锌行业内积极推广镀锌薄板，钢板的镀锌化率持续提高。综合来看，新能源整车锌用量只多不少。

◼ 镀锌板供过于求，但实际开工仍保持高位。当前镀锌板卷库存保持高位，下游订单不足。随着房地产需求的减少，对有花镀锌板卷的影响较大，短期建筑行业想要有明显好转似乎还比较困难，那么可能还需依靠制造业的向好带动开工率保持高位运行。

◼ “三大工程”有望提振需求侧。另外，中央经济工作会议提出，要加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”，这将一定程度上促进下游需求回暖；2024 年房地产调控政策将继续优化，推动化解房地产行业风险，释放合理住房需求，需求侧有望进一步实现回升。

◼ 近年来，东亚、东南亚、南亚等国家，凭借较低生产成本和较强配套能力，形成了完整的产业链供应链体系、及国际生产网络。东南亚主要国家都将完善交通基础设施，列为未来5-10年重点发展领域，预计未来市场空间仍然充沛。

◼ 从人口、制造业和基建发展来看，印度正接力中国，成为金属需求增量的主战场。根据Vedanta公司的预测，2022-2030全球对锌金属需求CAGR为1.6%，印度对锌金属需求CAGR为5.9%，仅次于铜的CAGR 。

Glencore和Teck在2026年均下调锌矿的产量，2026年锌精矿下降约31万吨，2027年下降7万吨。需求方面，国内基建、汽车、风光等需求持续增长，海外印度、东南亚等基建需求也带动锌金属消费。因此我们预计2024年全球精炼锌小幅过剩6万吨，2025-2027年全球精炼锌短缺4/24/44万吨，缺口逐渐打开。