而根据Mordor Intelligence的预测，随着制造业逐步走出疫情影响，迎来复苏，全球硬质合金市场规模预计将稳步增长，2024~2029年CAGR为3.5%。我们假设国内硬质合金产量增速与全球增速保持一致，则预计2025年我国硬质合金产量将达到6万吨。
2020-2024年中国硬质合金产量（万吨）
三、硬质合金需求
（一）硬质合金应用领域
硬质合金的最大下游应用领域为数控刀具，如车刀、铣刀、刨刀、钻头等，用于切削铸铁、有色金属、塑料、化纤、石墨、玻璃、石材和普通钢材，也可以用来切削耐热钢、不锈钢、高锰钢、工具钢等难加工的材料。
硬质合金终端应用广泛，应用于工程机械、航天航空、国防军工、汽车制造、矿山开采等制造加工领域。随着终端制造业的快速发展，硬质合金下游应用领域及市场需求在持续加大中。
刀具材料主要包括硬质合金、工具钢（碳素工具钢、合金工具钢、高速钢）、陶瓷和超硬材料（人造金刚石PCD、立方氮化硼CBN）。
从刀具材料发展历史来看，硬质合金的出现与发展，替代了很大一部分高速钢。硬质合金的综合性能更加优异，使用领域最为广泛。
据金属加工杂志社统计，2023年国内钨硬质合金刀具占比达63%，较2014年明显提升；而高速钢用量由2014年28%下降至2023年的20%。超硬材料刀具方面，陶瓷、金刚石、立方氮化硼等占据一定市场份额，但由于低韧性、不耐热、高成本等局限，使用占比未有明显增加。
（二）硬质合金应用结构
钨超过50%的需求在于硬质合金，硬质合金超过50%的需求在于刀具（切削工具合金）。硬质合金刀具中，切削工具合金占比52%，耐磨工具占比24%，矿用工具占比21%。
（三）硬质合金需求规模
硬质合金刀具是参与数字化制造的主导刀具，随着我国制造业持续升级，硬质合金刀具的产值占比逐步提高。近几年我国切削刀具的产值结构发生着持续的变化，综合性能更优越的硬质合金刀具产值占比不断在提高。根据《第五届切削刀具用户调查数据分析报告》统计显示，我国硬质合金刀具占主导地位，占比约为63.08%。
数控刀具为耗材，硬质合金刀具的寿命在几个小时到数十个小时不等，虽然能以工艺改善、加工流程控制等方式延长硬质合金刀具的寿命，但也远远达不到一年以上的寿命。
作为数控金属切削机床的易耗部件，无论是存量机床的配备需要，还是每年新增机床的增量需求，都将带动数控刀具的消费需求。2020-2024年数控金属切削机床市场规模的复合增长率为7.32%，2024年数控金属切削机床市场规模为4325亿元，同比增长5.75%。预计数控机床的规模还会进一步增加。
2021-2024年，切削刀具的进口占比持续下降，切削刀具逐步摆脱进口依赖。2023年切削刀具进口额12.7亿美元，出口额36.6亿美元，进出口比例为34.7%；2024年切削刀具进口额12.3亿美元，出口额39.8亿美元，进出口比例为30.9%。
硬质合金刀具综合性能优越，渗透率逐渐提升。对比其他刀具材料，硬质合金刀具在硬度、韧性、抗弯强度、耐温性等指标上的综合性能表现优越，因此为目前最主流的切削刀具类型。近年来，随着数控机床渗透率提高，硬质合金刀具对普通机床使用的高速钢刀具形成明显替代。
预计到2032年，全球硬质合金刀具市场规模将从2024年的115.4亿美元增长至184.1亿美元，年均增长率在6.0%至7.1%之间。据中国机床工具工业协会预测，我国刀具市场规模有望在2030年达到631亿元，2020-2030年复合增长率达4.14%。
国际主要高端刀具品牌生产厂家以瑞典山特维克SANDVIK、德国瓦尔特WALTHER、瑞典三高SECO、美国肯纳KENNAMETAL、德国MAPAL、以色列伊斯卡ISCAR、日本三菱MITSUBISHIMATERIALS、韩国特固克TAEGUTEC、日本京瓷KYOCERA等国际巨头为代表，具有专业技术优势和细分市场等优势，在刀具材料、设计和制造工艺方面均已领先全球。其用户涉及汽车、航空工业、采矿建筑行业、化工、石油和燃气、动力、纸浆纸张、居家用品、电子、医学技术，以及医疗行业的各个应用领域。全球跨国工具集团在全球范围内的发展格局呈现出“高起点、大投入、规模化、国际化”的特点，占有现代高效刀具约三分之二的市场份额。
全球刀具行业大致可以分为三大梯队:
（1）第一梯队:欧美刀具企业。具备深厚的技术积淀和较多关键核心刀柄、刀体产品的设计制造能力，拥有丰富的产品线，这类企业往往拥有较为深入的机加工艺设计能力，能够对下游机加客户的生产工艺进行解构、设计、优化，并且自主制造出承载整套工艺的标准和非标刀具组合，帮助客户顺利实现产品加工过程，同时更加高效地完成加工任务，为其提供综合加工解决方案。该梯队主要以欧美刀具企业为主，但这些欧美企业提供的解决方案或产品价格普遍较为昂贵、交货期较长。
（2）第二梯队:日韩刀具企业。主要提供高精度中高端标准化刀具，包含刀柄、刀体中较为通用的型号，以及切削耗材，一般直接销售刀具产品，对客户生产工艺的理解相对较为薄弱。该梯队主要以日韩刀具企业为主，国内有部分企业也处于该梯队。同时国内还涌现出一批在单一产品性能上已达到或超过国际先进水平的优秀企业，其产品通用性高、稳定性较好、性价比较高。
（3）第三梯队:主要以生产精度较低的传统切削刀具，且产品种类有限。该梯队从业者众多，产品技术水平较低，已难以满足现代高端制作业日益提升的精加工需求。我国工具行业的领军企业主要以株洲钻石切削刀具股份有限公司、厦门金鹭特种合金有限公司、森泰（英格）成都数控刀具有限公司、株洲欧科亿数控精密刀具股份有限公司、上海工具厂有限公司、株洲华锐精密工具股份有限公司、北京沃尔德金刚石工具股份有限公司、恒锋工具股份有限公司、成都成量工具集团有限公司等国有、民营企业为代表。
经过多年发展，我国数控刀具行业在各个细分领域涌现出一大批优秀的龙头企业。企业通过科技攻关、科研开发、技术改造，在刀具材料、设计、制造、涂层、钝化等各个方面，打破了国外垄断，解决了“卡脖子”问题，突破了技术瓶颈，解决了行业难题。许多刀具产品整体技术水平已经达到国际同类产品的先进水平，其中部分关键核心技术已经达到国际领先水平。
总体上看，全球数控刀具市场集中度相对较高，山特维克、伊斯卡、肯纳金属等刀具巨头占据了一半以上的市场份额；而国内市场集中度较低。虽然国内刀具市场集中度较低，但在高端、中低端市场却呈现截然不同的景象，国内高端刀具市场集中度较高，几乎由欧美、日韩刀具企业和少数国内企业主导，而中低端市场非常分散，国内众多刀具企业激烈竞争。
第四节：光伏市场需求分析
一、光伏钨丝概述
钨材即钨金属材料。钨材种类繁多，包括钨棒、钨丝、钨板、钨条等。凭借着优质的物理及化学性质，钨材在电子电力、机械加工等多个工业领域得到广泛使用。
据安泰科数据，2023年钨材消费量达到15000吨，同比增加15%。
传统需求中，钨丝是钨材最常见的形式，由于具备高熔点、高电阻率等特点，钨丝可用于制造白炽灯、电子元件等的加热元件等。
近年来，钨丝受光伏需求带动产销两旺，成为钨品增速最快的领域之一。光伏用金刚线主要分为高碳钢丝金刚线和钨丝金刚线。
金刚线为光伏硅片生产核心耗材。目前主流硅片生产流程包括:晶体生长一单晶硅棒截断一硅棒检验一硅棒切磨硅棒粘胶一硅棒切片一硅片清洗一硅片分选包装等。其中，金刚线为硅棒截断、切片的关键耗材。
金刚线是一种用于晶硅等硬脆材料切割的重要工具。它主要由母线、金属镍层和金刚石颗粒三部分构成。母线为金刚线提供基础支撑，金属镍层则起到粘结金刚石颗粒的作用。
钨丝是用粉末冶金和塑性加工方法（如拉丝模拉制、电解抛光等工艺）制成纯金属钨或掺杂的钨细丝材。钨丝分为普通钨丝和不下垂钨丝。钨丝金刚线是以纯金属钨丝或掺杂抗下垂钨丝为母线基体加工制作而成的切割金刚线，其因具有高硬度、高强度和良好耐高温、耐腐蚀等优异的理化性能，而广泛应用于线材切割行业，在很大程度上弥补和改进了现有碳钢丝金刚线。
二、光伏钨丝需求
对于同一种母线材料而言，线径与强度存在“Trade-off”，即更低的线径往往导致强度不足、断线率提高、切割质量差等问题。传统碳钢金刚线已逼近36um的产业化极限，而钨丝凭借更细的线径（产业化极限24-25um）、更高的破断力（同规格碳钢丝1.2-1.3倍）、更高的抗拉强度以及优异的耐磨损、耐腐蚀特性，能够适配硅片薄片化切割高速化的需求，同时减少硅料损耗成本。因此，钨丝母线是硅片“大尺寸”与“薄片化”趋势下的必然选择。
在光伏行业向平价上网迈进的过程中，提高组件输出功率、降低生产成本是光伏企业必须应对的课题，持续推进晶体硅片向大尺寸化和薄片化发展是有效解决措施之一。
大尺寸硅片产品增加了硅片面积，可提升光伏组件的发电功率；而薄片化可有效减少硅材料消耗和降低晶体硅太阳电池成本。
为配合硅片向大尺寸化和薄片化的发展，金刚线切割的发展将朝着高强度和细线化的方向发展。强度方面，高强度金刚线能实现更快速切割的同时减少断线率。细线化方面，更细的线径意味着更小的切割损耗，可大幅提高出片率，减少硅料损失，节约切割成本。综上，高密度、高耐磨、细线化是金刚线的发展趋势。
随着以厦门钨业为代表的先发企业完成钨丝商业化生产，钨丝母线加速渗透，至2024年渗透率或达到30%。2024年下半年起，由于光伏增速下滑、硅料产能过剩以及金刚线龙头跟进降价的背景下，钨丝在节省损耗方面的性价比被边际削弱，替代进程略有受阻。
2024年全球光伏新增装机530GW，同比增长约35.9%。全球主要光伏市场增长出现分化，部分市场受政策红利消退、市场饱和及供应链挑战等影响，2024年新增光伏装机增速较2023年明显下降。2025年受限于国内分布式并网收紧及美国对中国光伏产品双反、特朗普上台后美国新能源政策存在不确定性，今年全球光伏装机或有承压，我们假设装机量与去年小幅增长，2026-2027年增速参考中国光伏协会增速口径。在硅片“大尺寸”和“薄片化”降本趋势下，光伏钨丝将对传统金刚线形成有效替代，龙头企业持续降价有望加速该进程。
假设2025-2027年光伏钨丝渗透率逐步提升至80%。另一方面，钨丝细线化进程持续，单公里钨丝的钨金属用量将有所下降。基于前述假设，我们预计2025-2027年光伏钨丝钨需求量达3753/5584/7959吨，2027年占全球钨需求量将提升至5%。
但是，当前钨丝金刚线价格仍是碳钢金刚线的2倍多。若碳钢金刚线价格是每千米20元，那么钨丝金刚线价格则要超过每千米40元。虽然金刚母丝仅占硅片生产成本的2%，但在当前光伏行业产能过剩，企业盈利难的大背景下，各企业正努力控制其成本，而钨丝金刚线虽然具备性能优势，但2倍的价格似乎不符合行业的降本逻辑。
金刚线虽占硅片制造总成本比例不高，却是硅片降本之关键。，硅料占硅片成本的56%，为硅片制造成本中的最大环节，因此最大的降本空间也在硅料环节。而作为切割硅料的金刚线，则是硅料降本的最大抓手。硅料成本与单硅片耗硅量有关，而单硅片耗硅量与出片量有关，出片量=方棒每公斤长度/槽距，而槽距=硅片厚度+母线线径+砂径。因此母线线径越细，出片量越高，单硅片耗硅量越低，硅料成本也越低。
单晶硅料价格在低位（35元/kg），1GW电池片使用钨丝金刚线与碳钢丝金刚线的经济性对比：
2024-2027年我国光伏钨丝需求量CAGR预计为45%。根据岱勒新材的投资者交流，1GW硅片线耗在50-60万公里，取中值55万公里。根据目前35um左右规格计算，5万-6万公里钨丝母线折合重量约1吨，取中值5.5万公里，假设钨丝母线不掺杂，则1万公里光伏钨丝钨含量为0.18吨。
根据国家能源局披露的数据，2024年我国光伏新增装机量约为278GW。国家能源局2025年三季度报告显示，前三季度我国新增光伏装机239.5GW，我们假设我国全年新增光伏装机量将达到300GW；根据BNEF，全球光伏新增装机量或将在2026年迎来二十年首跌，而我国国家能源局明确2026年目标，新增风电太阳能装机超2亿千瓦，我们假设2026年我国光伏新增装机量将达到200GW；2027年我国光伏新增装机量增速为7%。
假设2025/2026/2027年光伏钨丝渗透率分别为60%/80%/100%，对应光伏对钨需求量为2138/1901/2542吨。2024-2027年我国光伏钨丝需求量CAGR为24%。
第五节：钨化工市场需求分析
一、钨化工概述
钨在化工行业的应用涵盖催化剂、染料、润滑剂及半导体材料等领域，近年需求稳定。
钨在化学工业中具有广泛的应用，涉及到催化剂、耐腐蚀材料、化学机械加工、化学合成和核工业等领域。
在催化剂方面，二硫化钨在石油催化剂领域被广泛应用于加氢、脱硫、聚合、重整、水化、脱水和羟基化等过程中，具有良好的热稳定性和化学稳定性；磷钨酸、磷钼酸和硅钨酸等杂多酸在酯化、烷基化等有机合成中表现出高活性和选择性，广泛用于精细化工。
在纺织领域，钨酸可用于媒染剂、颜料、染料、油墨，因其高密度，还可用作织物加重剂或织物助剂；由钨酸、硫酸铵、磷酸铵等组成的混合物可用于纤维的防火和防水。
在集成电路领域，六氟化钨是半导体制造中的关键材料，在化学气相沉积（CVD）工艺中形成钨薄膜，提升芯片互连导电性和抗电迁移能力，适用于超大规模集成电路。六氟化钨为半导体芯片成膜环节关键材料。六氟化钨化学式为WF6，常温常压下为无色气体，属于电子特种气体，是目前钨的氟化物中唯一稳定并被工业化生产的品种。因其优良的电性能，六氟化钨主要应用在集成电路（存储芯片与逻辑芯片）制造的化学气相沉积工艺中，即通过沉积和堆叠制成大规模集成电路中的导电膜和金属配线材料。成膜环节对半导体器件的性能、可靠性和集成度起着决定性作用。
二、钨化工需求
国内钨化工需求相对稳定，近几年稳于2500-2700吨量级。
第六节：钨军工市场需求分析
一、钨军工概述
钨的高熔点、高密度、高硬度等特点使其在军事领域有着广泛的应用。
在常规军需品中，钨多用于制造穿甲弹、预制破片、导弹战斗部、坦克装甲、配重块等。
在导弹、航空航天领域，由于钨具有高熔点、高密度、高强度、大硬度、低热膨胀系数、良好化学稳定性和耐腐蚀性等特点，因而适合生产各种耐高温零部件，如发动机燃烧室、喷嘴、导向器、涡轮盘、尾喷口等部件。
钨因其在常规武器及尖端军品领域的泛用性与不可替代性，故被冠以“战争金属之王”，亦构成钨品“战略属性”的需求底层逻辑。
北大西洋公约组织于2024年12月11日公布了其首份12种国防关键原材料清单，其中钨材料在关键军事应用中被认定为面临“高风险”的供应限制。
二、钨军工需求
在当今全球小规模武装冲突持续、大国军费支出持续提升的大背景下，钨作为军工领域的关键原材料，世界各国对其战略价值以及重要性的评估正在逐渐提升，叠加军工领域用钨难以回收的特点，钨在该领域的需求将持续保持高速增长。
历史来看，上世纪历次钨价大幅上涨多由战争驱动，如一战、二战、朝鲜战争、越南战争等，突发性军需采购易催生钨价短时脉冲。
地缘冲突常态化、久期化，全球军费支出增长驱动军品钨需求。2014年克里米亚事件后，全球主要军事体开启军扩进程。据世界银行数据，美国、中国、欧盟、俄罗斯军费开支自2015年起呈现逐年上行趋势，2015-2023年复合增速达5%；2022年俄乌冲突爆发后，俄罗斯、欧盟军费开支大幅增加。进入2025年，四大军事体有如下部署:美国:2025FY美国军费开支预算约8500亿美元，同比增长4%。美国总统特朗普上台后，有意削减军费开支，并向俄罗斯提议削减50%军事预算；五角大楼提议在未来五年内每年削减8%的预算（每年约500亿美元），但优先考虑从无人机和潜艇到南部边境军事援助等17个领域；该预算削减事项将在2026FY预算申请中体现。中国:2025年军费开支预算约1.81万亿人民币，同比增长7%，预算增幅连续三年持平，继续高于5%预期GDP增速，占GDP比重预计维持在1.5%以内。
俄罗斯:2025年军费预算维持增长，达13.5亿卢布/1560亿美元，同比增长7%；俄乌冲突难言降温。
欧盟:2024年欧盟军费开支约3260亿欧元，并计划2027年以前增加1000亿欧元。特朗普上台后，美国对欧洲安全保障问题上全面收缩，并敦促北约成员国“将最低国防开支承诺从占GDP的2%提高到5%”。2025年3月，欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩宣布了一项名为“重新武装欧洲”的8000亿欧元国防支出计划，旨在降低对美国军事保护的依赖。
2024年全球军品及航空航天用钨约占总需求17%。
第七节：可控核聚变市场需求分析
我国在东方超环（EAST）装置基础上建设紧凑型聚变能实验装置（BEST）、聚变堆主机关键系统综合研究设施（CRAFT）到2035年建成聚变工程实验堆，2050年聚变工程建成聚变商业示范堆，中国的核聚变市场对高性能钨合金、含钨钼的高熵合金等钨制品的需求预计超过上万吨。
在早期阶段，EAST使用掺杂石墨材料作为偏滤器靶板，尽管其导热性良好且经济可行，但随着H&CD功率的增长，EAST可以在稳态条件下产生偏滤器热负荷超过1OMW/m2的ITER型长脉冲H模等离子体，因此，热排出能力为2MW/m2的石墨PFC不能满足物理需求。钨的引入解决了这些关键限制。作为一种高熔点金属（3422°C），钨具备极高的热稳定性与导热性能，在高热流条件下能有效防止表面熔化或结构退化。
钨是支撑聚变稳态运行的核心壁材料。在EAST偏滤器材料演进过程中，钨的引入与应用具有关键的技术与战略意义。随着装置实现由中等热负荷向超高热流密度运行的跨越，钨成为偏滤器靶板材料体系中不可替代的核心。
在EAST第二代钨偏滤器中，钨与铜合金（CuCrZr）通过热等静压（HIP）及热径向压焊（HRP）技术实现稳固结合，使偏滤器具备10MW/m2级别的长期热负荷承受能力，显著延长了组件寿命并提高了放电稳定性。随后发展的平板W/Cu复合偏滤器进一步将热流极限提升至20MW/m2，表面温度控制在900C左右，表现出优异的热疲劳与抗剥落性能。
钨在偏滤器中的应用不仅是材料性能升级的结果，更是聚变堆壁技术从碳基到金属化转型的里程碑。钨的使用使EAST成功实现稳态H模长脉冲运行，为ITER和CFETR等下一代装置提供了关键的实验验证。钨偏滤器的成功应用标志着我国在高热负荷等离子体壁相互作用材料领域取得了实质性突破，对实现未来可控核聚变能源的持续运行具有基础性支撑作用。
第十三章：钨矿市场供需平衡分析
国盛证券研究院钨矿市场供需平衡分析：
国内资源难有增量，内需复苏及光伏需求稳增条件下预计2025-2027年钨供需维持偏紧格局，钨价中长期中枢有望维持高位。
（1）需求端:国内需求受益于设备更新政策，硬质合金、钨特钢、钨材等传统需求有望稳增，光伏钨丝需求受益于渗透率提高维持中高增速。海外随欧洲增加军费开支及制造业修复，硬质合金需求保持稳增，我们参考弗若斯特沙利文海外需求口径。
（2）供给端:国内资源受制于总量控制及资源贫化难有明显增量，海外哈萨克斯坦、韩国等大型矿山构成未来三年主要增量，部分补足供给缺口；钨价高位下，或刺激再生钨供应进一步提高。
我们预计2025-2027年钨金属需求量将达15.3/16.0/16.6万金属吨，供给量（原矿+再生）达12.8/13.2/13.7万金属吨，供需缺口仍存。综合来看，我们预计2027年以前钨供需维持偏紧格局，支撑钨价中长期维持高位运行。
第十四章：钨矿市场投资机遇分析
一、我国在钨产业链上、中、下游均占据核心地位
二、国产化替代与技术突破提升产业链附加值
三、硬质合金作为钨下游主力产品，国产化替代需求迫切
四、工厂自动化和技术进步、主要经济体进入降息周期等多因素将支撑硬质合金需求增长
五、光伏钨丝替代碳钢线，带动钨丝产量高速增长
六、可控核聚变商业化或将打开新需求空间
七、大国博弈加剧、地缘冲突频发背景下，全球军费增长趋势下有望带动钨特钢需求
八、再生钨已成为行业重要的原料来源
九、全球产业链转移，关注东南亚、印度增长潜力
十、地缘政治推动区域化采购促成的新兴市场
第十五章：钨矿市场发展趋势分析
一、全球短期内新增产能释放有限，供应紧张格局短期内难以改善
二、需求端呈现“低端收缩、高端爆发”格局
三、2027年以前钨供需矛盾难解，钨价有望延续中枢抬升
四、大国博弈和地缘政治事件频发背景下，钨的战略价值属性将进一步凸显
五、贸易摩擦或将加速全球钨产品的供给格局改变
第十六章：钨矿市场核心企业分析
一、厦门钨业钨矿产业链投资布局
（一）企业业务布局总况
公司前身为1958年成立的厦门氧化铝厂，1982年转型专注于钨制品生产，并于1997年完成整体改制，2002年于上交所上市，公司实控人为福建国资委。上市后，公司经20余年发展，逐步形成钨钼、稀土、电池材料三主业布局，各业务条线实现产业上下游延伸。
其中，钨钼业务:公司拥有完整的钨产业链，覆盖钨矿开采、钨冶炼、钨粉末、钨丝材和硬质合金深加工领域，主产品包括APT、钨粉、硬质合金、切削工具及光伏钨丝。公司充分发挥自身独特的冶炼加工技术优势和深厚的丝材制造技术实力，以伴生难冶炼的钼矿为原料生产出性能优异的钼酸铵、钼粉、钼坯、钼丝以及钼坩埚等钼制品。
公司钨、钼产业链一体化业务布局
（二）钨矿业务
公司拥有三家在产钨矿企业（洛阳豫鹭、宁化行洛坑、都昌金鼎）和一家在建钨矿企业（博白巨典），现有在产钨矿山钨精矿（65%WO3）年产量约12000吨。在建博白矿66万吨采选产能，达产后公司资源自供率达26%。
（三）钨冶炼业务
钨冶炼及粉末方面，公司具备钨冶炼及粉末产品大规模生产能力，规模与品质处于世界前列。
（四）钨制品方面
钨制品方面，公司是国内首家具备核聚变装置用ITER偏滤器钨探针组件研发和生产能力的企业，具备大尺寸ITER级钨材料的精密机加工成型能力，可满足EAST、ITER等不同磁约束聚变装置部件的高标准需求，为ITER等国内外聚变客户提供多款钨产品及部件。
（五）硬质合金业务
硬质合金方面，公司生产的硬质合金产品定位中高端，产品质量优，产销规模为国内前列，其中硬质合金棒材依托高品质的自供原料和先进的工艺体系，产品系列齐全，性能卓越稳定，在海内外取得极高的品牌美誉度，为国际知名刀具品牌优质供应商。
泰国金鹭二期及厦门金鹭二期项目合计新增1400吨硬质合金产能，相当于2024年产量的20%。切削工具方面，九江金鹭新增2000万片刀片毛坯产能，一期于2024年地投产，二期预计2025年投产；厦门金鹭拟建产能包括整体刀具产品200万件、可转位刀片3000万件、超硬刀具170万件。
（六）钨丝业务
钨丝材方面，公司生产的钨丝多年稳居行业市场份额前列，经年积累的钨丝技术开发能力、加工能力、设备制造能力、规模生产能力奠定了公司在钨丝加工领域的领先地位，公司生产的光伏用钨丝产品具有韧性好、线径细、断线率低等特点，可有效提升硅片加工企业生产效率，公司光伏用钨丝产品具有完全自主知识产权，拥有十余件发明专利及实用新型专利。除用于光伏领域硅片切割之外，公司钨丝产品还用于耐切割防护、汽车玻璃、微波炉、真空镀膜、医疗器械、照明等多个领域。
光伏钨丝为公司近年产品高端化的“代表作”之一，自2021年公司成功实现钨丝商业化生产后快速扩产，产品质量持续升级，产销量及利润同比大幅增加，2024年细钨丝共实现销量1354亿米，同比增长56%，销售收入同比增长22%。
（七）切削工具业务
切削工具方面，公司生产的刀具刀片产品定位中高端，拥有较高的研发实力。公司建立了切削工具的四大共性技术平台，即材料技术、结构技术、工艺技术和切削应用技术，紧跟市场需求进行新品研发与产品迭代升级，持续丰富产品系列与物料种类以满足各大应用领域及加工工况，目前已拥有超过12万个产品规格;公司与成飞集团、上飞公司、豪迈科技、精雕、吉利汽车、比亚迪、国茂减速机等行业大型、知名企业建立了良好合作关系，能够满足航空航天、设备制造业、新能源汽车等高端制造业产品零部件的加工需求;同时，公司通过与下游应用领域标杆客户的紧密合作，持续构建解决方案技术能力，深入探索解决方案业务模式，已积累了覆盖汽车、航空航天、能源重工、通用机械等各大应用领域的超300个零部件方案包，为终端用户提供机床交钥匙方案定制、产线刀具总包、工艺改善等服务，逐步实现从卖产品向提供整体解决方案的转变。
（八）凿岩工程工具业务
凿岩工程工具方面，公司是国内领先的凿岩工具、工程工具供应商，公司生产的螺纹钎具、煤截齿、掘进齿、盾构刀具等产品采用量身打造的硬质合金牌号和优化的产品工艺设计，为巷道掘进、井下、露天开采、隧道以及大型工程建设等提供优质可靠的“金鹭”系列产品。公司多款“金鹭”牌钨合金和“虹鹭”牌钨丝产品获得国家重点新产品和福建省名牌产品称号。
（九）钨回收业务
回收料方面，韩国厦钨规划1500吨氧化钨废料回收产能于2024年逐步投产。
二、中钨高新钨矿产业链投资布局
（一）企业业务布局总况
公司是中国五矿旗下钨产业的运营管理平台，拥有集矿山、冶炼、加工于一体的完整钨产业链。
公司主要产品包括钨精矿、仲钨酸铵、硬质合金和钨、钼、铝、锯等有色金属及其深加工产品和装备的研制、开发、生产、销售及贸易业务等，公司为矿山、冶炼、合金钨全产业链公司。
（二）钨矿业务
公司现有两座钨矿，未来将有三座矿山注入。公司的钨矿资源主要来自中国五矿体系内的柿竹园、新田岭、瑶岗仙、远景钨业、修水香炉山五座矿山，其中柿竹园和远景钨业已注入公司旗下，其他三座矿山处于托管状态。从资源储量上看，五座矿山合计保有钨资源储量约124万吨，其中柿竹园公司是全球在产的最大单体钨矿山。根据公司公告，公司生产的钨矿以自用为主，自供率(含托管公司产能)在70%以上，公司钨资源保障能力较强。2024年12月公司完成柿竹园钨矿注入，公司完成柿竹园公司的并购交易后，公司实控人中国五矿作出有关避免同业竞争的承诺，承诺五年内将其余四家钨矿山企业采取包括但不限于注入上市公司、关停、注销、对外转让股权给无关联第三方等方式解决同业竞争。远景钨业已于2025年12月注入公司，预计随着剩余三座矿山的注入，公司矿端收益将继续提升。
2025报告期内，公司钨精矿产量1.11 万标吨，占全国钨精矿产量8.5%；仲钨酸铵产量1.66 万吨，占全国仲钨酸铵产量12.2%；硬质合金产量1.63 万吨，占全国硬质合金产量25.5%，生产规模保持稳定。
柿竹园项目:2024年公司通过发行股份及支付现金的方式募资52亿元(现金4亿元，股份对价48亿元)向五矿钨业、沃溪矿业收购柿竹园公司100%股权，该交易事项于2024年12月27日完成交割。柿竹园公司主要产品包括钨精矿、钼精矿、鉍精矿、萤石精矿等采选产品以及氧化钨、仲钨酸铵等冶炼产品。柿竹园公司是国内钨矿资源储量靠前的矿山企业，也是全国最大的钨精矿生产基地之一，2024年获得开采总量控制指标达8,000吨。同时，柿竹园公司还拥有APT产能1.5万吨，氧化钨1.1万吨。另外，柿竹园公司还产出钼精矿、铋精矿、萤石精矿等副产品，其中萤石产量位居国内行业前列，年产萤石超30万吨。
柿竹园矿区较多，储量较为充足。柿竹园钨矿包含六个矿区，柿竹园多金属矿区、柴山多金属矿区为在产矿区，剩余矿区暂未开采。其中，(1)柿竹园多金属矿区一直是柿竹园公司的主力矿区，此前一直进行地下开采，目前正在开展1万t/d采选技改项目，在项目实施后采矿方式将由地下开采转为露天开采。(2)柴山多金属矿区在2013年开始建设，在建成后进行实验性生产，但由于矿山品位较低，后续未进行开采。根据公司生产计划，在2024年年中公司完成了开采前工作，开始试生产运营。
柿竹园未来产能将达到350万吨/年。柿竹园公司现有采选产能220万吨，根据柿竹园公司规划，未来全矿区开发生产能力规划达产规模为350万吨/年。根据柿竹园多金属矿区目前实际生产能力和剩余可采储量、“开发利用方案”设计和企业未来排产规划，目前在产的地下开采系统将于2026年开采完毕，柿竹园多金属矿区露天万吨技改期(包括选矿厂扩建和技改)为2024-2027年，2028年和2029年为过渡期，预计2030年达到建设生产规模300万吨/年;同时，柴山钨多金属矿区2025年复产，预计2029年达到计划生产能力50万吨。
远景钨业:2025年12月公司以8.21亿元(含税)现金收购五矿钨业集团有限公司所持有的衡阳远景钨业有限责任公司(简称“远景钨业”)99.97%股权。远景钨业是以钨金属矿采选为主营业务的企业，以钨精矿的矿产品销售为盈利来源，客户主要为集团内部企业，以供应中钨高新及其下属冶炼企业为主。
远景钨业拥有钨金属量约15.45万吨，年产钨精矿约2,600吨。根据公司公告，远景钨业截至2025年5月31 日的保有资源量合计4,035.90万吨，钨金属量154,462.70吨，平均品位0.383%。其中杨林坳矿区保有钨矿矿石量3,335.80万吨，金属量131,072.60吨，品位0.393%;窑木岭矿区保有钨矿矿石量700.10万吨(其中界外130.90万吨)，金属量23,390.10吨(其中界外4,206.30吨)，品位0.334%。远景钨业拥有1处采矿权，位于大皂工区，大皂工区由两个彼此相邻的杨林坳矿段和窑木岭矿段所组成，年产钨精矿约2600吨。
（三）钨粉业务
新建PCB钻针棒项目，为PCB刀具提供原料。株硬公司目前可生产用于PCB微型钻头的高品质纳米级碳化钨粉，其性能达到进口材料水平。同时，公司提升了钎焊结合面的平均剪切强度，焊接后的成品盾构刮刀的钎焊强度达到国外盾构机生产厂家配套刀具技术相关标准，处于国内领先水平。为进一步扩大PCB钻针棒市场占有率和保障公司PCB刀具原料需求，株硬公司实施了新增PCB钻针棒3,000万支/年项目，建设期约12个月。
（四）硬质合金业务
株硬公司被誉为“我国硬质合金工业的摇篮”。株硬公司为中钨高新全资子公司，其地处“长株潭城市群”核心地带和中国南方交通枢纽中心的湖南省株洲市。根据株硬公司官网，株硬公司在1954年开始建厂，是国家“一五”期间建设的156项重点工程之一，被誉为“我国硬质合金工业的摇篮”。公司主要生产金属切削工具、矿山及油田钻探采掘工具、硬质材料、钨钼制品、铝制品、稀有金属粉末制品等六大系列产品，广泛应用于冶金、机械、地质、煤炭、石油、化工等领域。
（五）微钻业务
金洲公司为国内领先的PCB微钻供应商。深圳市金洲精工科技股份有限公司(简称“金洲公司”)为株硬公司75%控股子公司，是中钨高新孙公司。金洲公司是中国最大的设计和生产硬质合金钻头、铣刀以及特殊精密刀具和精密模具的国家级高新技术企业之一。根据金洲公司官网信息，金洲公司建立了硬质合金全国重点实验室、深圳市级企业技术中心等，配备200多名以博士、硕士为主体的研发队伍，至2025年拥有近600项发明及实用新型专利，制定了国家标准《印制板用硬质合金钻头》(GB/T28248-2012)，CPCA团体标准《印制板用硬质合金钻头》(T/CPCA4404B-2024)和《印制电路板用硬质合金铣刀通用规范》(T/CPCA4405-2020)。
开发电子领域产品，发力PCB微钻市场。近年来，金洲公司针对电子领域，开发多项先进产品:(1)针对AI服务器领域高多层高速板高厚径比微孔加工，加快推广“碳骑士"HL新产品系列，进一步巩固了在大长径比微钻领域的领先地位;(2)针对高端芯片用FC-BGA厚芯封装基板微孔加工，加大新产品PK系列的测试推广，扩大市场占有率;(3)针对汽车电子、HDI等高可靠性电路板增层提效加工，重点推广钻头SU和铣刀HE新产品系列。根据公司公告，2025年4月金洲公司攻克AI服务器7.0mm超厚高多层板材加工，完成35倍厚径比钻孔;同月，金洲长径比最高达240倍(12mmVS0.05mm)的颠覆级产品亮相北京CIMT2025机床展。
金洲现有产能约8,000万支/月，后续将继续新增约2亿支/年产能。金洲公司前期建设的提容扩产2亿支微钻技术改造项目技改扩产部分新增产能于2024年完成建设，金洲公司2024年微钻产能提升到了大约6.8亿支/年。根据公司公告，由于2025年市场需求旺盛，公司不断提高生产效率，2025年上半年月均产能维持在6.000多万支，7-9月已提升至月均产能7,000多万支，10月底有望突破8,000万支月均产能。为抓住市场机遇，目前公司新建两个扩产项目，未来将继续新增产能约2亿支/年:(1)1.3亿支微钻技术改造项目，该项目将在现有厂房实施，预计总投资1.63亿元，建设期两年，第三年达产，将新增微钻智能制造产能1.3亿支/年;(2)AIPCB用超长径精密微型刀具产能投资项目，该项目将新增AIPCB用超长径精密微型刀具产能6,300万支/年，项目将在金洲公司现有厂房实施，预计总投资1.76亿元，建设期三年，第四年达产。
三、章源钨业钨矿产业链投资布局
（一）企业业务布局总况
公司主要从事钨矿山资源的开发利用及以钨为原料的仲钨酸铵(APT)、氧化钨、钨粉、碳化钨粉、热喷涂粉、硬质合金、高强度钨丝以及金属陶瓷刀片、超硬刀片等产品的生产及销售;构建了涵盖钨产业上游勘探、采选，中游冶炼、制粉，以及下游精深加工的一体化生产体系，是国内具备完整钨产业链生产能力的企业之一。
（二）钨矿业务
公司上游主要业务是钨矿山资源的勘探、采选。公司拥有东峰、龙潭面、碧坑、石咀脑、西坑口、泥坑、大桥、大排上、高沙、潭角里10个探矿权矿区，以及淘锡坑钨矿、新安子钨锡矿、大余石雷钨矿、天井窝钨矿、黄竹垅钨矿、长流坑铜矿6座采矿权矿山。其中淘锡坑钨矿、新安子钨锡矿、大余石雷钨矿为公司在采矿山。
公司上游主要产品为钨精矿，是钨冶炼系列产品的主要原料。副产品锡精矿和铜精矿直接对外销售。
（三）钨粉业务
公司中游主要生产各种规格的钨粉末产品，公司可生产超细颗粒、细颗粒、中颗粒、粗颗粒、超粗颗粒、超纯钨粉末产品，满足不同客户需求。
（四）硬质合金业务
硬质合金是公司的下游端产品，公司依托本部、赣州澳克泰和章源喷涂，构建了层次分明、品类丰富的硬质合金产品及完善的服务体系。
(1)公司本部下游业务及产品
公司本部主要生产球齿、焊接机夹刀片、异型、冷镦模、钎片等各类硬质合金产品，以及热喷涂粉、高强度钨丝。
(2)赣州澳克泰业务及产品
赣州澳克泰主要生产机加工用刀具，其产品覆盖机械加工刀具的主要类别。赣州澳克泰生产的硬质合金刀片、金属陶瓷刀片、超硬PCBN刀片及整体硬质合金刀具等产品，可用于钢件、不锈钢、铸铁、铝合金、高温合金、高硬度钢及复合材料等材质加工。
四、翔鹭钨业钨矿产业链投资布局
（一）企业业务布局总况
公司通过多年的发展，形成了从钨精矿到钨深加工产品体系。公司的主要产品为氧化钨、钨粉，碳化钨粉、钨合金粉及钨硬质合金、光伏用超细钨丝等深加工产品。
截至2024年，公司建成产能为5000吨APT+9500吨氧化钨+8500吨钨粉+8500吨碳化钨粉+1100吨硬质合金+60亿米光伏细丝。其中APT、氧化钨、钨粉以自用为主，仅有少量对外销售。
公司成立于1997年4月，前身为潮州翔鹭钨业有限公司，由开达加工厂、福州金达和厦钨工会设立，2012年改制并于2017年1月在深交所主板上市，现实控人为陈启丰先生及其家族成员，截至2024年12月持有公司37.48%股权。公司是国内钨行业具备完整产业链的企业之一，业务范围包括钨精矿采选、仲钨酸铵冶炼、氧化钨、钨粉、碳化钨粉、硬质合金、钨丝等全系列钨产品的生产，目前“拳头产品”为钨粉末系列产品。公司通过在超细碳化钨粉和超粗碳化钨粉两个方向持续的技术攻关，在碳化钨粉的粒度分布、颗粒集中度、减少团聚和夹粗等方面取得了领先的技术水平。此外，公司是国内少数实现光伏用超细钨丝材批量化生产的企业之一，钨丝线径达到28-35um。
（二）钨矿业务
公司控股子公司江西翔鹭拥有铁苍寨矿区钨矿采矿权，面积5.96 平方千米，开采矿种为钨、锡、铜矿。钨是我国重要的战略资源，属于贵重稀缺资源。
据该矿山2024年9月《环评公示》，该矿山拥有矿石采选产能4万吨，我们测算对应年产钨精矿约155标吨，相对公司冶炼加工产能而言原料自供率较低。
（三）钨粉业务
公司拥有较为丰富的钨粉末系列产品，通过在超细碳化钨粉和超粗碳化钨粉两个方向持续的技术攻关，在碳化钨粉的粒度分布、颗粒集中度、减少团聚和夹粗等方面取得了领先的技术水平。硬质合金材料具有高强度、高硬度、耐磨损、耐高温、抗氧化等特点，广泛应用于航空航天用切削工具、模具制造等领域。
（四）钨丝业务
定增项目聚焦钨丝业务，拟形成300亿米钨丝产能。2024年8月公司发布定向增发预案，公司拟募资4.9亿元用于年产300亿米光伏用超细钨合金丝生产项目及补充流动资金。其中光伏钨丝项目总投资5.15亿元，拟使用募集资金4亿元，项目实施主体为广东翔鹭。项目拟通过购置全自动等静压机、轧机、中频烧结炉、拉丝机、精密复绕机等现代化智能生产设备，形成年产300亿米光伏用超细钨合金丝生产能力。截至2024H1，项目厂房建设及设备购置等事项推进顺利。