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1 中国香港:“属地+属人”相结合，防止监管套利

香港《稳定币法条例》由香港金融监管局(HKMA)主导发牌和监管，在很大程度上避免了多部门交叉监管而产生监管套利，有助于提升监管效率。从监管的范围来看，覆盖范围较为广泛，三类活动均需要接受监管:1)在香港发行稳定币2)发行港元稳定币(无论是境内还是境外);3)向香港公众推广稳定币。因此不论是全部还是部分锚定，只要在香港发行，都需要受到香港的监管，即使不在香港发行，但是其中挂钩港元的部分,也需要受到香港监管,这种制度设计体现了“价值锚定”的思路，有望使香港在全球的稳定币竞争中占据优势。

2 美国:积极推进《GENIUS Act of 2025》，完善稳定币监管

美国稳定币的监管在 2025 年5 月迎来重大突破,核心框架以联邦立法为主力图平衡金融创新和风险控制。美国于 2025 年5月 19 日,通过了《GENIUS Actof 2025》程序性投票，旨在为美元挂钩支付型稳定市提供联邦监管框架

GENIUS 法案要点:1)定义与范围:仅监管“支付稳定币”(用于支付结算、与法定货币 1:1 挂钩的数字资产)，排除算法稳定币和非足额抵押型货币;2)储备资产要求:要求 100%足额储备(至少 1:1 的储备金)，必须由现金、短期美元国债、期限 7 天及以下的回购和逆回购、货币市场基金、受保护的中央银行准备金存款等低风险资产的支持，禁止储备资产再抵押。3)机构准入:银行和非银机构并行，银行机构可通过子公司发行，同时受到联邦银行法约束。非银机构方面，稳定币流通量在 100 亿以内的发行人可以选择在州级监管制度下进行监管

3 欧盟:MiCA 框架下的“功能性监管”

欧盟对于加密资产的监管走在全球前列。发布全球首部加密资产监管规则，对加密资产的监管立法和市场格局产生深远影响。欧盟出台相关法规时间较早，欧盟于 2023 年4月 20 日通过了首个欧盟范围内的加密资产市场监管法案(Marketsin Crypto-Assets，MiCA)，也是全球首部针对加密资产市场的监管法律，MiCA于2023年5月31 日签署后,于2024年12月 30 日起正式实施，旨在规范加密资产市场创新发展的同时保护消费者权益，

MiCA 对于加密资产的定义:利用分布式账本技术(DLT)或相似技术进行转

移或存储的一种数字化价值或权利表示形式。MiCA 对于加密资产的定义与金融稳定理事会(FSB)类似，MiCA 定义的加密资产主要包括加密货币、稳定市和资产代币化三类，MiCA 只对加密货币和稳定市进行监管。

MiCA 的监管执行机构分为欧盟层面和成员国两个层面。1)欧盟层面:MiCA欧盟层面的监管执行机构主要包括欧洲证券和市场管理局(ESMA)和欧洲银行管理局(EBA)，这两大机构负责制定技术标准和提供司法解释，在法规的具体落地层面为欧盟各国提供具体的监管指引:同时，欧洲银行管理局(EBA)还负责监管重要稳定币发行商;2)成员国层面:由成员国指定本国的加密资产监管机构，一般为本国的金融市场监管部门或央行,例如德国由联邦金融监管局(BaFin)监管法国、荷兰、奥地利等国由金融市场管理局监管，意大利和西班牙由证券市场管理委员会监管加密资产，匈牙利、捷克、爱尔兰、立陶宛等国加密资产监管则由央行负责监管。

4 新加坡:首个全面监管体系，只允许法币抵押型

2023 年8月，新加坡金管局(MAS)出台《稳定币监管框架》，明确允许发行和单一货币锚定的稳定币(Single-currency stablecoin，SCS)，锚定货币可以为新加坡元或其他 G10 国家货币(美元、澳大利亚元、加拿大元、英镑、欧元、日元、新西兰元、挪威克朗、瑞典克朗和瑞士法郎)，新加坡出台的《稳定币监管框架》是全球首个全面监管体系，

MAS 要求单一货币稳定币的发行方必须满足相关要求:1)价值稳定性:单货币储备资产将受到与其构成、估价、托管和审计相关的要求的约束，以提供高度的价值稳定性保证。2)资本:发行方必须维持最低基础资本和流动资产，以降低破产风险，并在必要时实现业务的有序关闭。3)按面值赎回:发行方必须在收到赎回请求后的五个工作日内将单一货币稳定币的面值返还给持有人。4)披露:发行方必须向用户提供适当的披露，包括有关单一货币稳定币的价值稳定机制、单一货币稳定币持有人的权利以及储备资产审计结果的信息，

仅允许银行和非银机构实体发行SCS。1)银行机构;2)非银机构:SCS总流通价值若超过 500 万新元，若发行人的 SCS 总流通价值低于 500 万新元，则不受 SCS 框架约束，此类发行人不能将其 SCS 标记为“MAS 监管认可的 SCS”.