如需更多报告，联系客服13699799697（微信）

或者，扫码阅读报告

稳定币运作机制主要包括：一级市场发行、二级市场流通和场景运用。

香港稳定币发行方：生态系统的起点

Ø 稳定币的创设和发行，是整个生态系统的起点。发行公司需要获得金管局颁发的稳定币发行牌照，并严格遵守《稳定币条例》中关于储备管理、赎回保障、资本充足率、风险管理及AML/CFT等各项核心责任。

Ø 沙盒机制：2024年，香港金管局推出“稳定币发行人沙盒”。目前，稳定币发行人沙盒首批共有5家机构参与，分属3组发行主体。

• 渣打银行+安拟集团+香港电讯：开发港元稳定币HKDG，渣打提供资金托管、安拟负责开发合约、电讯负责支付接入。

• 京东币链科技：开发港元稳定币JD-HKD，聚焦跨境支付、供应链金融等场景，技术架构基于JD Chain区块链平台。

• 圆币创新科技：开发港元稳定币HKDR，与Cobo、连连国际等机构合作，聚焦DeFi流动性池与跨境场景支付。

Ø 2025年6月23日，香港金融管理局总裁余伟文表示，香港《稳定币条例》将于8月1日生效，届时香港金管局将开始接受牌照申请。

• 蚂蚁数科与蚂蚁国际均已表态将在香港申请稳定币牌照，蚂蚁数科已将香港列为全球总部，并已在香港完成监管沙箱的先行先试。蚂蚁国际则表示，计划在8月1日香港《稳定币条例》生效后尽快提交申请，正在全球财资管理方面加速投资、拓展合作。

• 初期阶段仅会批复个位数的发行牌照，发行人必须有实实在在的应用场景，即使前期进入“沙盒”的机构也并不意味着必然会获得牌照。

发行方海外借鉴：Circle盈利模式

目前稳定币两巨头份额近87%：Tether发行的USDT规模超1500亿美元，Ciircle发行的USDC规模超600亿美元；两者均是链下型稳定币，占据市场规模近87%。

Ø Circle收入来源：

• 储备资产收益，2024年占到了收入总额的99%。发行与美元1:1锚定的USDC稳定币，将用户存入的美元投资于短期美国国债（80%以上由贝莱德Circle Reserve Fund管理）和现金（10-20%存于全球系统重要性银行），赚取无风险利息收益。

• 支付与清算手续费：用户兑换稳定币或者用稳定币兑换美元时收取一定的手续费费用。USDC并不直接与个人进行兑换，只有合作伙伴或者A类用户（交易所、金融机构等）有资格与Circle进行兑换；个人普通用户（B类）需通过第三方渠道展开（如coinbase）。

Ø 不过资金运用灵活度完全取决于监管。

储备银行：核心中介

Ø 稳定币需要将相应的法币储备存入持牌银行账户，储备银行为发行人提供类似托管的服务，赚取托管费收入。

• 圆币科技的储备托管方：众安银行，是香港首家为稳定币发行方提供储备银行服务的数字银行。

香港虚拟资产交易平台

Ø 虚拟资产交易平台盈利模式：稳定币持有人或可以在平台上，（1）交易虚拟资产；（2）买卖稳定币；（3）多种不同稳定币互换。交易所在这些交易过程中收取一定的手续费。

Ø 香港虚拟资产交易牌照：截至6月25日，香港证监会已经发放11张虚拟资产交易平台合规运营牌照。

Ø 香港虚拟资产交易牌照：截至6月25日，有7家虚拟资产交易平台已递交申请，等待审批结果。

虚拟资产交易平台：OSL

Ø OSL是香港第一家持牌虚拟资产交易平台，总部位于香港。

• OSL隶属于OSL集团，是亚洲获香港证监会授予牌照的数字资产交易所之一，OSL集团旗下OSL数字证券有限公司为持牌实体。OSL专注于为机构、专业和零售投资者提供安全合规的数字资产服务。

Ø OSL是香港第一家持牌虚拟资产交易平台，总部位于香港。

• 现货交易：OSL提供比特币（BTC）、以太坊（ETH）、Solana（SOL）等主流数字货币的现货交。

• 场外交易（OTC）：OSL为大宗交易提供场外交易服务，保障交易的隐私性和安全性。OSL的OTC服务支持多种法定货币和数字资产交易。

• 托管服务：OSL为客户提供高度安全的数字资产托管服务，采用多重签名技术和冷热钱包分离机制，保护客户资产的安全。

• 软件及服务(SaaS)技术方案：OSL为机构、专业及零售投资者提供数字资产存放和交易清算。

其他参与方

Ø 资产管理公司：主要负责储备资产的资产配置管理，贝莱德管理Circle的USDC储备金的80%以上。

Ø 场景运用：虚拟资产交易、跨境支付、RWA。

Ø 技术提供商（基础设施）。

香港稳定币产业链梳理