铜产业链：分为上游采选和回收、中游治炼和加工、下游需求三个环节。

上游采选和回收：包括矿山开采产生的铜精矿以及废铜的回收两部分。回收即再生铜，主要由废旧金属回收所得，可直接应用到下游消费领域，也可经再生冶炼成为精炼铜再应用到下游消费领域。勘探采选代表企业：紫金矿业、五矿资源、西部矿业。废铜的回收和再利用代表：格林美、中再资源、启迪环境。

中游治炼和加工：

1）冶炼端：矿山原矿经采选后将含铜矿石分为铜精矿与复杂铜，铜精矿与复杂铜分别经过粗炼与电解流程得到粗铜矿，继续经过制备与电解精炼产出精炼铜等铜矿产品。其中，按冶炼工艺可分为火法冶炼（占全球85%）和湿法冶炼（SX-EW）两种。代表企业：铜陵有色、江西铜业、大冶有色、云南铜业等。

2）加工端：负责铜矿加工，经过工业工艺制造将铜矿产品加工为管材、棒材、铜箔等铜加工产品。加工代表企业：海亮股份、金田股份、楚江新材。

下游终端需求：应用产业主要是电力行业、家电行业、交通运输、建筑行业等。最后，废弃铜料将一并归入复杂铜，再进行加工、回收、治炼。

1、全球铜矿储量、产量及分析

总储量：全球铜矿储量约9.8 亿吨（金属量），可开采年限约40 年（按当前年产量计算）。

国家排名：

全球铜矿产量分析（2024 年数据，来源：国际铜业研究组织ICSG、标普全球

S&PGlobal）：

总产量：2024 年全球铜矿产量2300 万吨（同比+1.8%），增速连续5 年放缓

（2019-2024 年CAGR2.1%）。

国家产量排名：

2、中国铜矿储量、产量及分析

中国铜矿储量方面：

截至2024 年，中国铜矿储量约为4100 万吨（2023 年因青藏高原新发现铜矿资源量，使中国铜矿储量从0 34 亿吨增至0 41 亿吨），占全球总储量的4.07%4.07%，位列全球第六。

中国铜矿产量方面：

2024年中国铜矿产量约为180 万吨，同比下降1.1%1.1%，占全球总产量的7.7% 。

进口依赖与再生铜：

✓ 铜精矿进口：根据海关总署和中国有色金属工业协会数据，2024 年全年进口铜精矿2811.4 万吨，同比增长2.1% 。铜精矿对外依存度约80% 。主要进口来源国为智利（占比3 3 %%）和秘鲁（占比2 5 %%）。

✓ 再生铜利用：根据海关总署数据，2024 年进口废铜225 万吨，占铜原料供应的15%15%，国内再生铜回收利用率不足20%20%，远低于发达国家（如美国40%40%）。

未来趋势与挑战：

✓ 资源瓶颈：老矿区（如德兴铜矿）品位年均下降1% 2%2%，西藏、云南高海拔矿区开采成本是智利的2 3 倍。

✓ 增储与技术升级：国内增储：西藏玉龙铜矿二期扩建（2026 年产能提升至35 万吨 年）、青藏高原新探明铜矿资源潜力1.5 亿吨。技术方向：推广微生物堆浸、智能化采矿等技术，提升低品位矿利用率。

✓ 海外布局：中资企业海外权益铜矿产能超200 万吨 年，如紫金矿业卡莫阿铜矿2025 年产能将达60 万吨 年，洛阳钼业远期规划80 100 万吨 年。

铜矿行业的跟踪指标可从长期、中期、短期三个维度构建，结合资本开支、产能扩张、生产扰动等因素综合分析，具体如下：

长期指标：矿山资本开支，监测头部企业（如紫金、必和必拓）资本开支及资源并购进度。矿山资本开支决定未来的铜矿供给潜力，反映企业对资源开发的长期预期。根据标普全球数据显示，2020 2022 年全球铜矿资本开支增速仅为5% 10%10%，显著低于2012 年上一轮周期的高峰水平。供给拐点：2023 2024 年为资本开支高峰期，预计2028 2030 年全球铜矿产能达峰（峰值约2741 万吨），随后进入下行周期。

中期指标：矿山投扩产能，关注非洲（刚果金）、中国（西藏）等新兴产区扩产节奏。新增项目投产及现有矿山扩产是中期供给的核心变量。根据国际铜协会《TheWorldCopperFactbook2024 》报告，到2028 年，铜矿产能预计将达到3240

万吨，其中20% 来自SX EWEW，80% 来自精矿。这将比2023 年记录的2750 万吨全球产能高出18% 。随着现有和一些新业务产能的增加，铜矿产能预计平均每年增长3.3% 。产能利用率，即产量和产能之间的比率，在2023 年为81% 。

短期指标：开工率与生产扰动，跟踪南美罢工周期。罢工、自然灾害等事件直接影响当期产量，需结合高频数据跟踪。南美罢工周期约3 年一次（如2014 、2017 、2020 、2023 2024 年），下一轮集中期预计在2026 2027 年。如：2024 年8 月必和必拓Escondida 铜矿罢工，该矿年产能112.5 万吨，占全球产量5%5%，罢工导致LME 铜价单日波动超5% 。生产干扰率方面：2023 年全球铜矿干扰率升至5%

（历史平均3.5% 4%4%），主因极端天气（智利暴雨）和地质问题（刚果Katanga 矿）

其他指标：11）成本曲线：根据Woodmac 数据，2023 年全球铜矿90% 分位现金成本达2.5 美元 磅（约5500 美元 吨），最高成本矿山现金成本达14495 美元

吨，矿山老化与环保政策加剧成本压力。在矿端产出成本上移的过程中，一旦铜价回落至矿企现金成本附近，矿企可能出现集中减产行动，对全球铜矿供给的稳定性形成冲击。22）政策风险：智利、秘鲁等资源国政策收紧，如智利2024 年矿业税提高至45%45%，秘鲁社区抗议事件频发，增加新项目投资难度。