1、供给端：国内整合＆海外放量缓慢,供给刚性强化

（1）国内供给：整合成效显著，供给刚性强化

中国为稀土供给核心国，中重稀土资源优势更为突出。据美国USGS 数据，2023 年全球稀土资源总储量约1.1 亿吨，中国储量4400 万吨，占比约40%，其次为越南、巴西、俄罗斯，占比分别为20%、19.1%、9.1%。而全球范围内中重稀土资源分布更为集中，中国占比约80%。从产量来看，据USGS 统计，2023年全球稀土产量约35 万吨REO，中国产量约24 万吨，占比69%。

国内稀土产业已经进入供需有序的发展阶段。2009 年以来国内稀土价格经历了三轮较大的价格波动，也对应着稀土产业不同的发展阶段：2011 年以前，稀土资源大量无序开采，价格长期低迷，但2011 年2月开始的首次收储推动价格暴涨；2012-2019 年：国内经历漫长的稀土产业供给治理阶段，如收储政策、打击黑稀土等，但此阶段需求波动不明显，稀土价格涨跌主要由供给端变动引起；2020 年以来：随着稀土供给治理成效显现，稀土产业进入供需有序的发展阶段，2020-2021 年新能源汽车、风电等领域需求爆发，推动价格大幅上涨，但2022 年以来，受疫情、美联储大幅加息影响，需求端下滑导致稀土价格大幅下跌。

国内稀土资源整合持续推进，供给集中度提高。2011 年第一轮开始第一轮资源整合，构建“5+1”的南北稀土格局，至2015 年底北方稀土、南方稀土、中铝公司、厦门钨业、中国钨矿、广东稀土六大稀土集团基本整合完毕。2021 年开始第二轮行业整合，12 月南方稀土、中国中稀、五矿稀土合并重组为中国稀土集团，六大稀土集团减少为四家，供给集中度进一步提高。2022 年开始，中国稀土集团加速进行上游资源整合，先后收购江华稀土矿、控股四川江铜稀土、与厦门钨业进行战略合作、入主广晟有色等。2023 年中国稀土集团和北方稀土合计的开采指标占比高达98%，2024 年第一、二批指标中两大集团已占据全部开采份额，供给格局进一步优化。

从稀土配额数量来看，中重稀土指标约束持续，供给刚性更强。从近五年的稀土指标来看，轻稀土数量从2019 年的112,850 吨增长至2024 年的250,850 吨(2024 年第一、二批合计)，5 年间增幅达122%。而中重稀土指标均维持在19150 吨，指标约束性更强。

就2024 年第一、二批稀土开采指标来看：中重稀土配额维持不变，轻稀土矿增速放缓，供给集中度继续提升。2024 年8 月20 日，工信部、自然资源部下发年内第二批稀土开采与冶炼分离指标，年内第一批、第二批矿产品配额合计270,000 吨，同比增长5.9%，冶炼分离配额254,000 吨，同比增长4.2%，增速分别较2023 年下降16/17 个百分点，配额增速大幅放缓。就矿产品而言，2024 年轻稀土配额250,850 吨，同比增长6.4%，增速较2023 年下降17 个百分点；中重稀土配额19,150 吨，继续持平。而且年内指标全部分配至中国稀土集团、北方稀土集团，分别占轻、重稀土指标的24%/76%、100%/0%，供给格局已实现高度集中。

（2）海外供给：资源禀赋不差，但实际开发程度较低

海外整体稀土资源禀赋不差，但整体产业链不完备。从储量/产量分布看，2023 年除中国外的海外国家稀土储量合计约6600 万吨，越南、巴西、俄罗斯分别拥有2200 万吨、2100 万吨和1000 万吨的稀土储量，美国、澳大利亚、印度等地亦蕴含着丰富的稀土资源（另外缅甸、马达加斯加等国由于政治局势和资源禀赋复杂无法统计）。但总体来看，海外60%的稀土储量却仅贡献了30%左右的产量，可见实际开发程度较低。从产业链覆盖来看，中国是目前世界上唯一具有稀土全产业链生产能力的国家，美国、澳大利亚、缅甸、越南等国家仅具备部分环节的生产和商业开发能力。

目前海外的在产稀土矿主要为美国Moutain Pass、澳大利亚Lynas、缅甸稀土矿，近年供给基本稳定。USGS 数据显示2023 年海外稀土矿产量11 万吨，占比约31%，主要由美国（4.3 万吨，12%）、澳大利亚（1.8 万吨、5%）贡献，其中在产的大型矿山主要为美国的Moutain Pass 和澳大利亚的Lynas，两座矿山2023 年合计产量约5.8 万吨。

2023 年以来各国政府对稀土供应链重视程度提高，保障措施频出。中国作为唯一拥有稀土全产业链生产能力的国家，目前主导全球稀土产业链话语权。近年来随着国际竞争加剧，稀土作为航空航天、国防军工、新能源汽车等领域的关键材料，其战略地位愈发得到重视。以美国为代表的西方国家以及发展中国家对、稀土产业链重视程度显著提高，纷纷出台措施、法案来保障自身的稀土供应。

海外在建稀土矿山数目多但进展缓慢，预计未来2-3 年内实际增量仍有限。统计目前海外有多个稀土矿山在建，但多数处于经济评估（PEA）和可行性报告（PFS、DFS）阶段，可行性研究结束之后的矿山融资、建设也需要2-3 年左右，且受到环保、资本开支、政策等不确定性影响非常大，叠加投产后还有产能爬坡期。预计未来2-3 年内海外矿山实际贡献的增量仍有限。

2、需求端：新能源车需求托底，期待人形机器人产业化提速

（1）新能源汽车延续向好态势

稀土磁材广泛运用于新能源汽车中驱动电机、助力转向电机等启动电机部分，此外，稀土锂电池、汽车尾气催化剂中同样有稀土元素的加入。由于具有体积小，质量轻，性能高等显著优势，使得稀土在新能源汽车领域被高度重视。作为稀土产业链终端需求占比最高的领域，新能源汽车市场的发展态势与行业中稀土磁材技术的更迭对稀土产业景气度影响较大。

中国新能源汽车市场产销两旺。在国家及各地政府政策的助推下，汽车的消费需求持续旺盛，汽车市场延续着向好态势，其中，新能源汽车为整体汽车市场提供最大的消费增量。根据中汽协数据，2023 年，我国汽车产销量分别达3016.1 万辆和3009.4 万辆，首次双双突破3000 万辆，同比增长11.6%和12%；2023 年新能源汽车产销量分别达到958.7 万辆和949.5 万辆，同比增长35.8%和37.9%，市场占有率达到31.6%。

1 月19 日国新办新闻发布会上，工信部表示，将落实落细购车税减免等优惠政策，开展好公共领域车辆全面电动化试点和新能源汽车下乡活动，积极扩大新能源汽车消费，保持产业稳定运行。虽然仍面临着消费需求不够旺盛，部分国家和地区存在贸易保护主义行径，但在国家政策助力，中国新能源汽车企业自身的创新能力持续增强下，未来新能源汽车预计维持良好的发展态势。

（2）机器人技术更迭加快，期待产业化进程推进

机器人应用领域覆盖了汽车、电子、家居等多个行业大类，目前，我国机器人产业已基本形成了从零部件到整机再到集成应用的全产业链体系，核心技术和关键零部件创新有序推进，整机研发及批量制造能力不断增强，产业链应变能力和协同发展能力持续提升。稀土材料主要应用于机器人中伺服电机系统，凭借着钕铁硼材料的特性可大大提升机器人的反应速度。

具体来看，机器人可分为工业机器人、服务机器人、特种机器人以及人形机器人，其中人形机器人下游大部分应用领域偏向于商用或家用场景，因此未来中低端的服务机器人或将被人形机器人所替代，稀土材料在机器人行业的发展未来可期。

厂商层面，国内外知名品牌相继布局机器人赛道。2021 年8 月，特斯拉提出人形机器人概念，并于2022 年9 月推出人形机器人擎天柱原型机；2023 年擎天柱进一步增强，灵活性、可操作性持续提升；

2024 年2 月25 日，特斯拉展示了Optimus 人形机器人的流畅步行能力，行走速度提升30%，该机器人有望在2024 年下半年投产。国内方面，整机厂商傅利叶、优必选等相继推出人形机器人产品，同时知名品牌华为、小米等相继布局机器人赛道，助推机器人产业化进程加快。

政策面，国家及各地方政府持续颁布政策助推机器人行业发展。发改委多次召开制造业智能化、工业机器人高质量发展座谈会，以促进国家与企业交流并了解行业发展趋势。同时各部门加快印发人形机器人相关发展指导意见，以助力国内企业及加快人形机器人细分领域发展。

2023 年初，工信部等十七部门联合发布《“机器人+”应用行动实施方案》，提出到2025 年，制造业机器人密度相比2020 年实现翻番，服务机器人、特种机器人行业应用深度和广度显著提升；培育机器人发展和应用生态，增强自主品牌机器人市场竞争力，推进我国机器人产业自立自强；开展从机器人产品研制、技术创新、场景应用到模式推广的系统推进工作，支持新兴领域探索开展机器人应用。

根据国家统计局数据显示，2023 年12 月我国工业机器人产量为41,980 台，同比增加3.76%，环比上升15.48%。2023 年内总产量为429,534 台，同比减少3.05%。2022 年全球工业机器人装机量达到553,052台，中国的工业机器人装机量为290,300 台，占比达到52.49%，且呈现持续提升态势。展望未来，我国工业机器人产量稳步增长，随着我国工业自动化进程加快，未来产量增速将进一步提升，有望加大对钕铁硼磁材的需求。

2022 年6 月23 日，工信部等六部门联合发布《工业能效提升行动计划》，再度要求实施电机能效提升行动，加快高性能电磁线、稀土永磁、高磁感低损耗冷轧硅钢片等关键材料创新升级，加快电机更新升级，明确到2025 年新增高效节能电机占比达到70%以上。

工业节能电机通过采用稀土永磁体，因此具备体积小、重量轻、效率高、特性好等一系列优点，适用于工业生产及日常生活的各个领域。虽然目前工业节能电机仍未得到大规模量产，但随着工业机器人产量的提升，对钕铁硼磁材的需求前景持续向好。

（3）风电直驱及半直驱装机量有望持续增长

风力发电的发电机按照技术分类可分为直驱式永磁同步发电机、半直驱永磁同步发电机以及双馈式异步发电机，其中高性能钕铁硼永磁材料是直驱及半直驱风力发电机的关键材料部件。直驱式风力发电机组由于没有齿轮箱，减少了传动损耗，从而提高发电效率。半直驱的发电机转速高，能兼顾发电机设计，融合了直驱与半直驱的优点，今年来风电中半直驱的占比持续提升。

在“碳中和，碳达峰”政策驱动下，风电作为清洁能源的代表得到快速发展，钕铁硼磁材的需求也将受益于风电行业的健康发展。依据国家能源局数据，2023 年，全国新增并网风电装机7,566 万千瓦，同比增加101.06%。此外，根据全球风能协会数据，2022 年全球风电装机容量达到906GW，同比增加9.27%。

2023 年初，国家能源局设立目标，风电装机规模达4.3 亿千瓦左右、太阳能发电装机规模达4.9 亿千瓦左右。两者累计装机达9.2 亿千瓦，其中新增装机将达1.6 亿千瓦。随着消费预期转好，新增招标规模的高位运行，使得未来我国风电新增并网容量的可持续性增长前景较为明朗。在“调整优化能源结构”任务下，作为“十四五”新能源发展的重点，风电建设速度将快速提升。2023 年3 月27 日，全球风能理事会发布《2023 全球风能报告》，报告预计到2024 年，全球陆上风电新增装机将首次突破100GW；到2025 年全球海上风电新增装机也将再创新高，达到25GW，未来五年全球风电新增并网容量将达到680GW。

值得注意的是，近年来，为减少磁材使用成本，半直驱永磁发电机的渗透率有所提升，而正是由于半直驱相较直驱消耗更少的磁材，未来风电领域中钕铁硼磁材的需求增速或低于往年预期。

（4）变频空调、节能电梯、消费电子

受新版空调能效标准政策的影响，新能效等级占比持续提高，而变频空调压缩机只有使用高性能烧结钕铁硼永磁体才能满足新标准。中国稀土行业协会数据显示一台变频空调需约0.1kg 磁材，高能效变频空调渗透率的大幅提升，将带动钕铁硼永磁变频压缩机渗透率实现跨越式增长。

根据产业在线数据，2023 年中国家用空调产量为17044 万台，其中变频家用空调产量达到11984 万台，渗透率高达70.3%。

2023 年在促消费政策的助推，叠加稳金融、稳地产政策的持续发力下，空调消费市场持续向好，变频空调销量同比提升15.07%。预计未来随着房地产行业景气度恢复，竣工房屋数量提升，伴随着旧机换新，变频空调的产销量将得到进一步提升。

稀土在节能电梯中的应用主要是电梯曳引机，曳引机是电梯上下运动的动力源，而稀土是曳引机中永磁体的重要原材料。正是因为采用了稀土永磁体，使得节能电梯的电梯曳引机具有体积小、效率高、耐磨损等性能。

根据中国电梯协会数据，电梯驱动系统采用钕铁硼永磁曳引机的节能电梯比普通拖动控制电机节能效率提高20%，同时降低40%的损耗。国内节能电梯对稀土磁材的拉动主要来自于新增节能电梯中的应用以及现有存量电梯的技术更迭和换新。

钕铁硼磁材能运用到扬声器、震动马达、聚焦马达、无线充电等，最终应用于智能手机、无线耳机、智能平板、PC、智能穿戴设备及无线充电设备等。

2023 年12 月，中国集成电路产量为361.5 亿块，同比增加20.74%，环比增加8.04%。得益于众多手机大厂在2023 年末密集发布旗舰新机，且终端厂商积极推进库存去化，智能手机的景气度正逐步复苏。

个人电脑凭借着AI、教育用电脑及企业换机等需求，行业市场环境已逐步回暖，全球PC 的出货量已出现回升。根据IDC 数据，2023 年第四季度，全球智能手机出货量达到3.26 亿台，同比增加8.59%；PC出货量达到6710 万台，同比减少2.61%。展望未来，终端消费电子在AI、个性化需求等因素推动下，市场需求有望逐步转暖，出货量提升之下将拉动对钕铁硼磁材的需求。